從領(lǐng)漲到領(lǐng)跌，“中特估”概念是預(yù)期已變，還是在喊你“上車”？

“中特估”概念股的調(diào)整還在繼續(xù)。

5月10日，包括銀行、保險、證券、基建、能源、港口等在內(nèi)，“中特估”概念板塊集體回撤。其中，中國銀河、秦港股份跌停，中鋼國際、中海油服以及多只銀行股跌超5%，

而就在不久前，“中特估”行情持續(xù)演進(jìn)，三只中證國新央企股東回報ETF也即將在下周開始發(fā)售，“中特估”概念卻突然跳水，讓投資者一個猝不及防。

【資料圖】

經(jīng)過前期拉升，“中特估”的回撤是短暫減速，還是長線預(yù)期已然出現(xiàn)分歧？主線內(nèi)部的板塊、個股，還將如何分化？

短期波動下行風(fēng)險可控

5月10日，除了中國銀河、秦剛股份，還有多只中特估概念股大跌。截至收盤，中鋼國際、中海油服、中科曙光分別下跌7.56%、6.85%、5.44%，中航電中信銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行、建設(shè)銀行跌幅均超過5%。

年初至今，多只“中特估”概念股漲幅喜人，中特估相關(guān)指數(shù)漲幅也一騎絕塵。比如，中科曙光上漲139.3%，國藥一致漲78.17%，中國石油漲62.78%，中國衛(wèi)通漲59.63%，中信銀行漲59.24%，中國電信漲58.71%。

指數(shù)方面，以Wind中特估指數(shù)（8841681.WI）為例，年初至今上漲31.73%。同滬深市場32個核心指數(shù)相比，該指數(shù)的漲幅，超過排在首位的紅利指數(shù)（15.35%）漲幅一倍之多，遠(yuǎn)超上證指數(shù)（7.44%）和深圳成指（1.13%）。

5月9日午后，“中特估”概念股開始跳水，Wind中特估指數(shù)從下午1:30 左右開始下跌，從上漲1.2%到收跌1.23%。包括中材國際、招商港口、中國重工等“中特估”概念股跌幅明顯，而在本輪概念上漲行情中率先啟動的三大運營商也集體跌超3%。

10日，中特估指數(shù)低開后持續(xù)下跌，收跌1.63%，79只成分股中有64只收跌。如果拿該指數(shù)的今日表現(xiàn)與滬深市場32個核心指數(shù)相比，可以排進(jìn)倒數(shù)第二。

大漲而后急跌，究竟為何？概念調(diào)整的壓力又有多大？

中鼎研究院宏觀策略板塊負(fù)責(zé)人楊博對第一財經(jīng)分析，當(dāng)前“中特估”的表現(xiàn)，屬于集中加速上漲之后的短暫調(diào)整。在這波上漲中，配置型資金為主導(dǎo)力量，而這一類型的基金不會頻繁地交易的特征，也決定了波動是短期的。“雖然短期內(nèi)的波動不可避免，但是長期來看，這個賽道和對國央企的配置，其下行風(fēng)險是可控的。” 楊博稱。

黑崎資本創(chuàng)始合伙人陳興文也認(rèn)為，“中特估”央企短期會有波動，但大幅度調(diào)整的壓力并不大。“長期來看，中特估仍然有很大的上行空間，是一個非常穩(wěn)固的大板塊。”他認(rèn)為，央企通常具有較高的市場份額、強(qiáng)大的實力和穩(wěn)定的盈利能力。這些特點可以為央企股票提供一定的穩(wěn)定性，減輕其面臨大幅度調(diào)整的壓力。

在排排網(wǎng)財富研究部副總監(jiān)劉有華看來，中特估概念出現(xiàn)調(diào)整，主要有以下幾方面的原因：其一，短期漲幅過快，而且積累了較大漲幅，安全邊際下降，市場態(tài)度開始出現(xiàn)分化，拋盤壓力增大；其二，中特估概念中多數(shù)是大盤藍(lán)籌股，市值比較大，在存量博弈的行情下，缺乏增量資金入場承接；其三，不穩(wěn)定的國際關(guān)系影響了當(dāng)前市場風(fēng)險偏好，投資者風(fēng)險偏好下降。

內(nèi)部分化在所難免

近期，A股“中特估”行情可謂如火如荼，不止一家機(jī)構(gòu)提出將“中特估”納入主線配置，首批中證國新“1+N”系列央企指數(shù)ETF產(chǎn)品，也將于5月15日開始發(fā)售，每只產(chǎn)品的募集規(guī)模上限達(dá)到20億元。就在產(chǎn)品發(fā)售前夕，概念股大跌，現(xiàn)在是否還是布局的好時機(jī)？概念股普漲會持續(xù)多久，概念內(nèi)部又將如何分化？

在陳興文看來，“中特估”的核心概念并未發(fā)生根本性的變化，“中特估”作為中國特色估值體系的一部分，仍然涵蓋央企、國企以及行業(yè)龍頭上市公司等估值低、底盤好、市場延展力強(qiáng)勁的國家隊龍頭，這些企業(yè)通常在各自的行業(yè)中具有競爭力和優(yōu)勢，享有較高的市場份額和穩(wěn)定的盈利能力。

從估值角度看，陳興文認(rèn)為大部分央國企處于低估狀態(tài)。“在上漲之前，五大行的市凈率降至0.5以下，相當(dāng)于價值1元的東西以五折的價格出售。從近五年整體估值角度來看，央企的市盈率僅為10倍，低于歷史估值中位數(shù)，明顯低于市場平均水平的18倍市盈率。”陳興文認(rèn)為，“中特估”的低估值與其穩(wěn)定的盈利和業(yè)務(wù)潛力不符，被短期回調(diào)“錯殺”，估值回歸有望為將來提升至更高的股價水平騰出空間，隨著中國利率水平下降和海外緊縮周期進(jìn)入尾聲，將長期推動中特估上行，形成結(jié)構(gòu)性的“中特估”行情仍然具備布局的機(jī)會。

“中特估板塊作為中國經(jīng)濟(jì)的底盤，依舊擁有長期政策支持和發(fā)展紅利。新一輪國企改革賦予了央企新的成長性，進(jìn)而可能帶來中特估板塊中建筑、石化、金融等大權(quán)重板塊的估值體系改變，更有能力滲透至細(xì)分領(lǐng)域。”陳興文稱。

資金方面，楊博認(rèn)為，廣發(fā)基金、招商基金、匯添富基金的三只中證國新央企股東回報ETF發(fā)售，對指數(shù)內(nèi)的標(biāo)的會起到一定價格支撐的作用，也會為板塊帶來一定量的增量資金。劉有華也認(rèn)為，上述新發(fā)的指數(shù)ETF一方面會為中特估板塊帶來更多增量資金，有助于推動中特估板塊估值提升；另一方面，有了一眾機(jī)構(gòu)的認(rèn)可，有助于提升中特估板塊的市場影響力；此外，ETF的發(fā)售也更有利于投資者的參與，有助于增強(qiáng)中特股板塊的流動性。

值得注意的是，不止一位受訪者提到了概念之下的分化。

楊博認(rèn)為，優(yōu)勝劣汰永遠(yuǎn)都在發(fā)生，對于整個產(chǎn)業(yè)鏈而言，央企和國企將發(fā)揮龍頭輻射效應(yīng)，帶動產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展，實現(xiàn)核心技術(shù)突破。“我們比較看好，具備核心技術(shù)的企業(yè)以及具備核心資源優(yōu)勢的企業(yè)，簡單來說就是在中特估股體系中找成長和價值型的企業(yè)。”楊博稱。

陳興文也表示，不同國、央企之間，以及行業(yè)內(nèi)部都可能會出現(xiàn)分化的情況。他認(rèn)為，業(yè)績和成長性或存差異，成長性高的將成為主線；資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和轉(zhuǎn)型進(jìn)程不同，資產(chǎn)整合和戰(zhàn)略調(diào)整效率高的將成為主線；行業(yè)影響和政策導(dǎo)向，處于政策紅利期的將成為主線。

陳興文直言，一些央企可能具備更強(qiáng)的盈利能力和增長潛力，而另一些央企可能面臨一些挑戰(zhàn)和調(diào)整需求；一些央企可能已經(jīng)完成了資產(chǎn)整合和轉(zhuǎn)型，進(jìn)一步優(yōu)化了資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和業(yè)務(wù)布局，而其他一些央企可能仍處于轉(zhuǎn)型調(diào)整的過程中，需要更多時間來實現(xiàn)改革目標(biāo)；一些行業(yè)可能處于政策紅利期或行業(yè)升級期，央企在這些行業(yè)內(nèi)的估值和表現(xiàn)可能更為突出，而其他行業(yè)可能面臨一些結(jié)構(gòu)性問題或市場競爭的挑戰(zhàn)。而這一些，都將為分化引發(fā)“中特估”主線內(nèi)部的根性投資邏輯分化。

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