能源革命與人民幣國際化

我國能源消費仍以化石能源為主

(資料圖)

我國能源消費結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)煤炭消費占比下行、清潔能源消費占比穩(wěn)步提升的趨勢，但整體來看傳統(tǒng)化石能源仍居于主導(dǎo)。截至2021年，我國能源消費結(jié)構(gòu)中，煤炭仍占據(jù)主導(dǎo)地位，對應(yīng)的占比讀數(shù)為56%。相較于十年前（2011年），我國煤炭的占比已從70%以上的高位顯著下行；2015年以來，我國能源消費中石油的占比基本保持穩(wěn)定，讀數(shù)處于18%-19%區(qū)間；天然氣的占比則呈現(xiàn)出小幅的抬升，讀數(shù)穩(wěn)步從2011年的4.6%升至2021年的8.9%；一次電力及其他能源主要包括水電、核電、風(fēng)電、太陽能發(fā)電等清潔能源，其消費占比呈現(xiàn)出穩(wěn)步上行的態(tài)勢，2021年錄得16.6%，再創(chuàng)新高。

我國能源對外依存度持續(xù)走高，其中原油的對外依存度維持高位，能源安全仍不容忽視。基于“能源進口量/能源表觀消費量”測算我國主要消費能源的對外依存度，其中“表觀消費量=進口量+國內(nèi)生產(chǎn)量-出口量”。根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，2020年我國能源的總體對外依存度為22.9%，且基本呈現(xiàn)逐年遞增的趨勢。具體觀察煤炭、原油和天然氣這三類主要消費能源：（1）由于國內(nèi)經(jīng)濟快速發(fā)展帶動用電用煤需求持續(xù)提高、國內(nèi)煤炭供給存在時間和空間上的矛盾，因此我國煤炭的對外依存度呈上升態(tài)勢，但7.3%的絕對水平（2021年值）并不高；（2）原油是三類主要化石能源中對外依存度最高的能源，根據(jù)我們測算2022年我國的原油對外依存度高達71.5%左右，因此原油供應(yīng)安全仍不容忽視；（3）我國天然氣的對外依存度在40%左右波動，2022年最新讀數(shù)為40.8%。

我國能源格局與地緣政治格局關(guān)系緊密。觀察我國煤炭、原油、天然氣三類主要化石能源的進口結(jié)構(gòu)：（1）煤炭——近年來，澳煤的進口數(shù)量快速走低，從印尼和俄羅斯進口的煤炭規(guī)模走高；（2）原油——我國主要的原油進口國集中于海合會國家、俄羅斯等，截至2021年，我國從沙特阿拉伯、俄羅斯、伊拉克、阿曼進口原油的份額分別達到17.1%、15.5%、10.5%和8.7%；（3）液化天然氣——由于數(shù)據(jù)原因，本文僅考慮液化天然氣的進口結(jié)構(gòu)。具體來看，我國的液化天然氣主要進口自澳大利亞、卡塔爾和馬來西亞。綜上，我國的能源格局與地緣政治格局關(guān)系緊密，國際關(guān)系的構(gòu)建和維護對于原油和天然氣這類對外依存度較高的能源進口安全影響不容忽視。

大宗商品以人民幣計價對于人民幣國際化的意義

大宗商品貿(mào)易跨境收付和交易計價等領(lǐng)域的人民幣國際化正穩(wěn)步推進：

（1）大宗商品貿(mào)易人民幣結(jié)算實現(xiàn)快速增長。根據(jù)中國人民銀行發(fā)布的《2022年人民幣國際化報告》，2021年全年，“原油、鐵礦石、銅、大豆等主要大宗商品貿(mào)易跨境人民幣收付金額合計為4054.69億元，同比增長42.8%。全年，鋰、鈷、稀土等新能源金屬大宗商品貿(mào)易跨境人民幣收付金額合計為1005.63 億元，同比增長27.7%”。

（2）以人民幣計價的大宗商品期貨品種為相關(guān)大宗商品貿(mào)易提供定價基準。2018年，上海國際能源交易中心上市了以人民幣計價的INE原油期貨，這也是我國首個國際化期貨品種。截至2022年，我國已上市的、且向境外投資者開放的期貨品種共計7個，包括原油、鐵礦石、精對苯二甲酸（PTA）、20 號膠、低硫燃料油、國際銅、棕櫚油，覆蓋能源、有色金屬、化工、農(nóng)產(chǎn)品領(lǐng)域。逐步推出以人民幣計價的大宗商品期貨，為我國與貿(mào)易伙伴之間的大宗商品貿(mào)易提供了定價基準和風(fēng)險對沖工具。以鐵礦石為例，“2019 年以來，河鋼、寶鋼、陜鋼、鞍鋼等多家鋼鐵公司及其貿(mào)易商先后與淡水河谷、力拓、必和必拓等境外鐵礦石供應(yīng)商相繼完成多筆人民幣計價/結(jié)算業(yè)務(wù)。其中， 2019 年 11 月淡水河谷與萊鋼等鐵礦石貿(mào)易采用‘國內(nèi)期貨價格+升貼水’的做法，開創(chuàng)了國際鐵礦石貿(mào)易采用人民幣計價的新模式。”

今年以來，人民幣在行商品貿(mào)易結(jié)算和以油氣為代表的大宗商品貿(mào)易結(jié)算方面屢有突破，有望進一步增強人民幣的支付貨幣和儲備貨幣功能。商品貿(mào)易方面，根據(jù)新華社、央廣網(wǎng)等公開信息披露，今年2-4月，伊拉克、巴西、阿根廷等國陸續(xù)宣布了關(guān)于以人民幣進商品貿(mào)易結(jié)算的相關(guān)進展；大宗商品貿(mào)易結(jié)算方面，自去年12月習(xí)近平主席在中國－海灣阿拉伯國家合作委員會峰會上發(fā)表主旨講話，提及“充分利用上海石油天然氣交易中心平臺，開展油氣貿(mào)易人民幣結(jié)算”以來，人民幣在以油氣為代表的大宗商品貿(mào)易結(jié)算領(lǐng)域更進一步。3月28日，“中國海洋石油總公司和法國道達爾能源公司通過上海石油天然氣交易中心平臺，用人民幣結(jié)算完成了5.6萬噸的進口天然氣采購交易”（消息來源：央廣網(wǎng)）。此外，隨著沙伊和解，“用人民幣等美元以外的其他貨幣出售石油將成為一個越來越被認真對待的選擇。”（消息來源：環(huán)球網(wǎng)）

總結(jié)

安全與“雙碳”需兼顧，中短期視角下，我國對于化石能源仍具有較強的依賴性。盡管在“雙碳”目標下，我國將逐步建設(shè)高比例的新能源供給消納體系，但考慮到：（1）傳統(tǒng)化石能源在我國能源消費結(jié)構(gòu)中仍占據(jù)主導(dǎo)地位，短期內(nèi)難以發(fā)生根本性轉(zhuǎn)變；（2）在地緣政治風(fēng)險頻發(fā)的當下，全球綠色合作或面臨擾動；（3）近期我國與中東、俄羅斯等經(jīng)濟體在國際能源貿(mào)易領(lǐng)域的國際合作有所加強；（4）人民幣國際化需要依托大宗商品尋找突破口，包括擴大我國與重要原油出口國之間的油氣貿(mào)易人民幣結(jié)算、以石油人民幣為代表的增強人民幣在大宗商品貿(mào)易中的定價能力等，均對人民幣國際化建設(shè)具有重大意義。中短期視角下，我國對于化石能源仍具有較強的依賴性。因此，在油氣能源安全和“中國特色估值體系”的雙重邏輯支撐下，石油石化行業(yè)的央國企或迎來機遇，同時人民幣國際化進程加速背景下，相關(guān)主題投資機會或也有所凸顯。

風(fēng)險因素

地緣政治因素擾動人民幣國際化進程，國際油價等其他因素影響石油石化行業(yè)。

（明明為中信證券首席經(jīng)濟學(xué)家）

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