從“不信任”AI，反觀巴菲特的投資傾向

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在2023年5月6日19:30，我們邀請到了中國人民大學經濟學院的關權教授，與粉絲進行了為時30分鐘的對談，來看看他們都聊了什么：

關權的主要觀點：今年我國經濟消費為主的氛圍已經形成2019年有六億多的出行人次，今年很有希望超過2019年全年在未來，新的技術多大程度上能取代人值得懷疑，創造性將成為決定性因素很多投資家尊重價值投資邏輯，但判斷一個企業的價值在中國市場上是有一定難度的科學技術不太可能完全取代人找到好的切入點，在二級市場投資科技類題材則仍具價值

問題一：據文旅部數據中心，五一假期全國國內旅游出游合計2.74億人次，同比增長70%，恢復至2019年同期的119%，旅游收入恢復至2019年的101%，老師怎么看今年的五一旅游熱潮？

關權：這次出行和旅游，體現了中國經濟穩定增長和疫情恢復之后人們的一種情緒釋放，我認為可能有以下幾個原因：

第一，通常五一（假期）一般只有三天，就是法定假日一天加個周末，這次的小長假比較長，有五天時間，能夠進行較遠的旅行。因此，人們能夠實現比較好的出行計劃；

第二，三年疫情，我們的旅行出行都受到了限制，我看到統計數字2020年和2021年全年的國內旅行總人數，都達不到2019年最高點的一半。

也就是說，三年疫情使人們的出行受到了遏制，情緒也受到了壓抑，現在解封之后，大家有一個心情的釋放，離開緊張的工作環境去釋放一下，人們積極性能夠體現出來。

第三，這個五一在疫情結束之后第一個春暖花開的季節，非常適合旅行。我們知道，春節是一個長假。但是大家通常要回家過年，而且當時很多人患病，因此當時并不適合旅行。

再有就是疫情三年期間。有些中小企業也好，一些與旅行、商業、服務業相關的企業和個體戶也好，盡管人們的收入受到了一定限制，但從總體的情況看，國家的增長雖然減緩了，但是并沒有下降，不像有些國家是負增長。

這次五一體現出了中國人基本收入穩定，有一定的消費能力，比如說前兩年沒有機會出去旅行，們的收入雖然沒有增加很多，但是有很多人把錢也攢下了，在今年使用（存款）就相對充裕；還有一條就是，我們從中央到地方各級政府都在鼓勵消費，我認為，今年我國經濟消費為主的氛圍已經形成，各地政府也做好了很多工作。

問題二：從五一的消費數據，怎么看今年的旅游和消費趨勢？又是否能看出一個大趨勢？

關權：從今年五一的旅行消費來看，我認為今年可能在這方面會有比較好的表現。過去十多年，中國人的主要消費，一個是住房：長期的帶有投資性質的消費；再一個就是教育，我們國家對教育非常重視，兩年以前，政府對教培也做了一定規范整理。

所以我們也不能這個夸大旅行出行（的消費提升作用），首先它們是純消費，需要有一定的積蓄；第二，人們需要有時間。所以我們也不能過于期待。2019年是有六億多出行人次，我個人認為今年在旅游上很有希望超過2019年全年。

問題三：除了旅游、出行娛樂消費，老師覺得還有哪些消費細分領域的表現會有提高？

關權：我們通常在我們的統計資料上能看到，一個是住房，一個是教育，當然最大是恩格爾系數，就是衣食住。

作為中國人來說，吃飯已經不成問題。中國的恩格爾系數，不管是城市還是農村都已經降到30%左右，我們改革開放之前應該超過60%。然后就是住房，住房占中國人資產的70%以上，或者說就目前中國人的家庭的資產而言，主要是房子。之前它主要作為保值和投資，因此很多人都在貸款買房，預期未來10-20年會上漲。其實房子既是消費也是投資。

除了這方面，就是教育和出行。如果收入穩步提高的話，人們會在基本的生活用品，比如說穿著方面有所改善。有人把它稱為中產階級，我個人把它稱為小康家庭。

我認為小康家庭大概有四個億左右（存款），中產階級可能就在一個億左右。通常按照發達國家的經驗來看，第一是吃，然后是住，接下來是教育，還有一點就是醫療。我們都知道中國現在醫療保障各地各個群體，就是職業不同待遇是不一樣的，這方面是一個長期需要進行改進的，作為家庭可能未雨綢會繆，會有些儲蓄以防這個生病等等，也限制了我們的消費。

問題四：雖然五一大家都在旅游，但旅游地基本集中在國內的城市，是不是意味著整體消費還沒有恢復到頂峰呢？

關權：的確，國際旅行還沒有完全放開，盡管有一部分旅行者去了東南亞地區，也有去日本的，但是目前在這方面可能還有局限。剛才我提到了小康之家，可能是在周邊、國內旅行；中產階級，或者收入更好的年輕人，可能渴望到國外旅行。年輕人雖然收入不一定高，但他們消費能力或者消費意愿比較強。如果（局勢）都放開了，（消費情況）會有好的表現。

問題五：現在的消費意愿是否全面恢復了？

關權：現在還不能說消費完全恢復了，第一，三年疫情導致很多人手里的資金不是很充裕，由于擔心未來收入穩定情況，即使有點錢，還是要儲蓄起來；另外，企業也有一些信心不足。的情況。無論是企業或者消費者，都有這種心理。因此，盡管五一有很好的消費情況，但日常大家（消費）還是比較謹慎的。

我個人認為中國經濟未來十年15年增長率大概在4%-5%左右。首先是邊際收益遞減效應。我們的投資到一定的瓶頸，靠投資拉動是有局限的，家都說消費，但消費是需要收入的，而收入增加是需要生產率提高。比如說企業的技術引進先進的設備，導致他的產品賣的好，那他的工人收入就高，目前看，企業的經營狀況并沒有達到理想狀態。

問題六：巴菲特表示不確定ChatGPT是否對人類有益，怎么看巴菲特的投資傾向？科技和人工智能短期是不是不看好？

關權：他可能不是很確定，至少也可能不是很看好，但人工智能技術的發展是不可阻擋的。我個人研究過技術進步問題，200多年來，工業革命之后有三波技術進步。人們現在都在期待第四次科技革命，18世紀后半葉一次，19世紀后半葉一次，是內燃機和電動機，20世紀后半葉是半導體和計算機。

通常我們感覺，100年就有一次科技浪潮也好。人們都在期待21世紀（的科技浪潮）什么時候出現。我們看到像發達國家的發展也如此，這么多年來?？茖W技術上盡管有星星點點的發展，比如IT革命，或者現在的互聯網、電商等，已經有了巨大的改進和進步，也帶來了巨大的經濟效益，但還沒有能夠像過去每一百年發生的革命那樣（影響巨大）。

人工智能是否可以成為一種趨勢，我們現在不好判斷，通常人們擔心的是，科學技術過于進步會不會替代人工，讓更多的人失業？

科學技術是一種不可阻擋的東西，也包括科學倫理，比如說人工合成等。

我認為科學技術不太可能完全取代人，包括這個現在出現的新趨勢（人工智能），因為它都是人們用程序編好的東西。機器可以做快速的判斷，大數據可以篩選最好最優的選擇，而某一個人可能在短時間做不出來。在未來，新的技術多大程度上能取代人值得懷疑，創造性將成為決定性因素。

問題七：今年二級市場更適合做價值投資還是專注于科技這類題材？

關權：價值投資是巴菲特提出的理念，很多非常認真的投資家也尊重價值投資這個邏輯。但是在中國有個現實：判斷一個企業的價值在中國市場上是有一定難度的。一方面，企業的信息是不是都能了解到位；另一方面，我們國家發展，有些行業會異軍突起，有些行業可能會發展地非常緩慢。

因此，在中國堅持做價值投資是有一定的難度的，但是如果專門做科技，比如現在中國在電動汽車上異軍突起，發展非?？臁Ｈ绻业揭粋€好的點，我覺得是可行的。我們能看到電動汽車就是屬于通常人們說的“彎道超車”。雖然我不太贊成這個詞，但是一些技術在傳統的水平上很難追趕，比如說航空發動機和汽車發動機，但是在電動汽車上。中國就有可能發展。

問題八：美聯儲加息減緩，全球經濟會逐漸好起來嗎？

關權：美國去年七次加息，為了遏制通貨膨脹，到一定時候它一定會減下來，之后經濟是否向好并不確定。因為加息已經很高了，使得很多國家的美元回流到美國，導致各國缺少美元，現在也出現一些問題；另外，我們也看到美國的經濟增長率在下降，今年美國經濟、世界經濟，都在向下調，加上俄烏沖突導致的相對混亂的局面。比如資源配置的錯位，或者阻斷產業鏈的不健全等等，還會影響這個世界經濟。同時，世衛組織剛剛宣布，疫情基本結束，全世界都需要恢復，所以還需要一段時間。今年整體上可能不會很好。

以上則是關權為一財號粉絲帶來的獨家觀點分享。在5月17日（周三）晚19:30，依然會有神秘嘉賓空降Vlubhouse一財號粉絲群，和大家進行交流互動，為粉絲帶來專屬的內容。

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