【全球聚看點(diǎn)】“冷靜看待熱門股 可能今年把明年業(yè)績炒完了！”南方基金王博：先求不敗 后求勝

提拔新人擔(dān)任基金經(jīng)理存在兩種高難度：一是在市場最高點(diǎn)，二是讓他管理大基金。

南方基金基金經(jīng)理王博顯然屬于第二種類型，但王博扛住了壓力，并將業(yè)績做到了全市場前列，其管理的南方科技創(chuàng)新在同期成立的科創(chuàng)主題類基金中位居第一。

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首次上崗就承擔(dān)“10億”希望

作為南方基金寄予厚望的新一代基金經(jīng)理，畢業(yè)于清華大學(xué)電子系的王博，短短幾年時間，即已成為南方基金科技成長風(fēng)格類產(chǎn)品在管規(guī)模最大的基金經(jīng)理。

王博2015年碩士畢業(yè)后進(jìn)入南方基金，做了三年TMT行業(yè)研究員，在2018年開始擔(dān)任南方基金基金經(jīng)理助理，2019年，他正式成為基金經(jīng)理，與南方基金首席投資官(權(quán)益)茅煒共同管理南方科技創(chuàng)新基金，這只產(chǎn)品也是他之后的成名作。

相比于許多新人基金經(jīng)理從5000萬左右的迷你基金開始入門，并能夠充分發(fā)揮小基金進(jìn)出靈活的優(yōu)勢，王博首次擔(dān)任基金經(jīng)理的南方科技創(chuàng)新基金并非一只億級之下的小基金。

顯而易見的是，基金經(jīng)理的首個產(chǎn)品業(yè)績幾乎能決定性影響基金經(jīng)理的職業(yè)機(jī)會，因此在規(guī)模越大、投資難度越大的公募行業(yè)，小基金某種程度上是許多新人基金經(jīng)理更為喜歡的選擇。

券商中國記者注意到，在王博首次上崗的2019年11月時，該基金早已有接近10億的規(guī)模，顯然對第一次管理公募基金的新人基金經(jīng)理構(gòu)成不小的挑戰(zhàn)，但王博憑借其在研究員階段積累的扎實(shí)基本功，以及他作為國內(nèi)公募大佬史博的助理期間所學(xué)到的投資經(jīng)驗(yàn)，王博帶著這只10億級的基金與茅煒一道在A股市場沖鋒陷陣。截至目前，該基金業(yè)績在王博的任職期內(nèi)已實(shí)現(xiàn)業(yè)績翻倍，同期在同類產(chǎn)品中排名位居前列，他的首只基金規(guī)模也增長到今年六月末的約30億元。

在公募行業(yè)，投資業(yè)績越好，基金經(jīng)理就擁有更多的市場話語權(quán)，比如會被公司委以擔(dān)任更多的基金產(chǎn)品的基金經(jīng)理，王博也一樣。

王博目前合計管理著三只成長風(fēng)格類的基金，現(xiàn)在總規(guī)模約130億。王博接受券商中國記者專訪時坦言，無論做研究員抑或基金經(jīng)理都面臨很大的挑戰(zhàn)，研究員階段的他如果遇到他所推薦的股票未能給公司賺錢，王博也會被所推薦的股票不漲所“煎熬”，而擔(dān)任基金經(jīng)理后，又往往因?yàn)闃I(yè)績排名面臨壓力。

王博說，這些“痛苦”實(shí)際上是年輕的研究員或年輕的基金經(jīng)理，因?yàn)楦氤鰳I(yè)績所造成的，“年輕人可能會比較急躁”，很多時候面臨的“痛苦”并非管理的基金產(chǎn)品業(yè)績不佳，而是雖然業(yè)績也不錯，但新興成長行業(yè)的機(jī)會層出不窮，如果不懂得取舍，不是很成熟的年輕基金經(jīng)理可能就會陷入“煎熬”中。

“比如最典型的是，年輕的基金經(jīng)理可能很想賺完最后一分錢，指望賣在最高點(diǎn)，這樣的心態(tài)可能會帶來投資上的問題。”王博說，在股票兌現(xiàn)階段，他的經(jīng)驗(yàn)是分階段賣出，對希望退出的股票先賣一部分，這樣既不擔(dān)心賣出后錯過后面更大的空間，也不會出現(xiàn)因?yàn)橄胭嵶詈笠环皱X，卻等來股價大幅回撤。

為何拒絕賽道押注？

盡管王博管理的南方科技創(chuàng)新基金業(yè)績排名已居于全市場的前列，但他的投資業(yè)績與當(dāng)前流行的“賽道押注”并無關(guān)系。

“我挖掘機(jī)會是關(guān)注行業(yè)中尋找個股的阿爾法，我不做風(fēng)格押注，雖然目前的市場喜歡基金經(jīng)理這樣做。”王博說，基金經(jīng)理做風(fēng)格押注后，相當(dāng)于基金經(jīng)理把產(chǎn)品的風(fēng)險因子留給投資者作出選擇，但許多投資者可能并不明白押注型產(chǎn)品的風(fēng)險特征。所以，他更希望由基金經(jīng)理自己為投資者做選擇，在基準(zhǔn)的行業(yè)中通過精選個股獲取超額收益，即拒絕風(fēng)格押注，降低產(chǎn)品的風(fēng)險因子。

拒絕押注單一賽道以及強(qiáng)調(diào)控制基金產(chǎn)品風(fēng)險，也是王博在南方基金不斷糾錯、成長、學(xué)習(xí)的結(jié)果。

“學(xué)會認(rèn)錯是非常重要的心理能力，糾錯后還要調(diào)整方法，才能在投資中精煉持倉能力。”王博說，不押注是因?yàn)樾枰羁填I(lǐng)悟投資這件事的本質(zhì)，就像《孫子兵法》所說的“先求不敗，后求勝”。

王博向券商中國記者強(qiáng)調(diào)，基金經(jīng)理首先要找到確定性的收益，這是基金業(yè)績的基本盤，擁有了基本盤后你才能在基礎(chǔ)之上挖掘具有大彈性的機(jī)會，比如他曾經(jīng)持倉較多的龍頭電池股，雖然這類型電池股沒有其他品種的彈性大，但在風(fēng)險和收益綜合評估后，他當(dāng)時持倉電池的階段，龍頭電池股的價格和業(yè)績確定性是更有吸引力的。

也因此，王博在選股中不會輕易被許多市場現(xiàn)象所誘惑，哪怕市場炒作比較火爆。比如，在儲能行業(yè)，有一些標(biāo)的被市場給予厚望，王博也對相關(guān)公司作出研究，但他還是決定慎重參與。

“很多是給了明年的業(yè)績預(yù)期，但明年的業(yè)績預(yù)期實(shí)現(xiàn)的確定性較低，資金在今年年內(nèi)可能就先炒到明年的50倍，炒完可能就撤，這個本質(zhì)是行情的熱點(diǎn)擴(kuò)散階段，大資金很難把握賣點(diǎn)。”王博說，這種把明年上市公司的業(yè)績在今年先“炒”完的方法，短期內(nèi)可能會有高收益，但它的持續(xù)性可能很差，也面臨巨大的風(fēng)險。

“第二增長曲線”往往帶來估值擴(kuò)張

對風(fēng)險的回避和謹(jǐn)慎，使得王博在“好公司”、“好價格”上，更加看重前者。

在他看來，好公司的特點(diǎn)是，首先它往往能夠抓住產(chǎn)業(yè)趨勢給的機(jī)會，其次好公司能夠不斷擴(kuò)展自己的能力圈。

“因?yàn)槌砷L股第一增長曲線結(jié)束后，肯定要?dú)⒐乐担绻麤]有擴(kuò)展能力圈的特質(zhì)，就不可能出現(xiàn)第二增長曲線。”王博說，如果在第一增長曲線后，公司又實(shí)現(xiàn)了第二增長曲線，那么市場就會認(rèn)為這就是一個好公司，因?yàn)樗偰茏プ⌒袠I(yè)機(jī)會，又總能擴(kuò)展自己的能力圈。

王博強(qiáng)調(diào)，第二增長曲線在最近幾年已經(jīng)成為機(jī)構(gòu)投資者判定好公司的一大特質(zhì)，第二增長曲線的公司也往往能夠帶來很大的投資機(jī)會，意味著上市公司的新一輪估值擴(kuò)張正在醞釀和進(jìn)行中，王博在他投資選股中也多次涉及此類特質(zhì)的個股。

值得一提的是，競爭格局完全形成的成熟行業(yè)，王博認(rèn)為作為成長風(fēng)格的基金經(jīng)理，此類對他而言缺乏投資的吸引力，而在競爭格局未定的行業(yè)，王博又是如何挖掘機(jī)會？

“格局未定，群雄爭霸時，的確很難判定誰才會勝出，但投資本身就是一種概率選擇。”王博告訴券商中國記者，在競爭格局未定的階段，要關(guān)注企業(yè)的“成功跡象”，同時在具體投資上采取分散策略，給有跡象的企業(yè)一些機(jī)會。

王博總結(jié)說，好行業(yè)的定量標(biāo)準(zhǔn)是ROE會比較高，代表一種生意模式的賺錢能力，而好公司則是它的收入增速或利潤增速顯著快于它所在的行業(yè)水平，一旦抓住好的行業(yè)，又在好行業(yè)中抓住了其中的好公司，構(gòu)建的投資組合顯然是將有很大的上升空間。

消費(fèi)股或會分流資金，但科技制造更具吸引力

關(guān)于年底和明年股票市場的性價比，王博認(rèn)為，科技制造業(yè)可能依然是更具具吸引力的。

“明年成長股的性價比排序是儲能、海風(fēng)、TMT中國產(chǎn)替代的(如半導(dǎo)體設(shè)備、信創(chuàng))、可穿戴設(shè)備、光伏、新能源車、消費(fèi)電子。”王博分析認(rèn)為，明年對成長股而言，一個比較大的風(fēng)險是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇下的消費(fèi)股可能在投資性價比下會分流一部分成長股資金。

王博認(rèn)為，在新能源行業(yè)中，新能源車可能進(jìn)入周期成長股的階段，因?yàn)樾履茉窜嚌B透率的增速會放緩，電動車的投資吸引力排序因此要比儲能、海上風(fēng)電等行業(yè)靠后一些。

而對市場最為關(guān)注的底部品種切換概率，王博強(qiáng)調(diào)，明年的許多資金可能會考慮從高往低處切換，但新能源、半導(dǎo)體、光纖，是許多大資金長期看好的方向，因?yàn)槌砷L股的投資模式是供給刺激需求，供給這一塊科技創(chuàng)新也體現(xiàn)了很多，比如工藝提升帶來單位制造成本的下降，到達(dá)臨界點(diǎn)之后，制造業(yè)就會刺激被壓抑的需求。所以當(dāng)下的能源革命主要有兩點(diǎn)，需求端有政策刺激，碳中和政策是大背景，為什么這兩年開始爆發(fā)呢？本質(zhì)上是因?yàn)榭萍脊に嚨倪M(jìn)步，“降本”到達(dá)臨界點(diǎn)之后，整個需求就爆發(fā)了，所以新能源成長的大邏輯沒有被破壞。

“有可能會分流一些資金，但我認(rèn)為消費(fèi)股大的機(jī)會不太明顯，制造業(yè)依然是關(guān)鍵所在。”王博向券商中國記者分析稱，國內(nèi)政策是從快速擴(kuò)張型的以量為核心的經(jīng)濟(jì)模式轉(zhuǎn)向以質(zhì)為主導(dǎo)，因?yàn)楦叨说木蜆I(yè)崗位能刺激很多消費(fèi)需求，能養(yǎng)活很多消費(fèi)人口，一個國家的高端制造業(yè)崗位越多，消費(fèi)就會越活躍。

王博說，制造業(yè)和消費(fèi)本就是相輔相成的，尤其是科技行業(yè)能帶來大量就業(yè)崗位，高端就業(yè)崗位大量出現(xiàn)就會帶來顯著的收入增長，也就能拉動大量消費(fèi)，因此刺激消費(fèi)的核心在于國家要拉動科技制造業(yè)，這才能帶來完成國內(nèi)大消費(fèi)的高質(zhì)量發(fā)展。

（文章來源：券商中國）

標(biāo)簽： 基金經(jīng)理