焦點速看：人民幣對美元7個交易日貶值超1.7%：為何？最低會貶到哪？

人民幣對美元匯率在在岸和離岸市場連續刷新近兩年的新低。

自8月15日中期借貸便利(MLF)利率下調以來，人民幣對美元連續走弱，8月23日，人民幣對美元匯率在在岸和離岸市場一度分別跌破6.86和6.88關口。

在美元指數創20年新高、歐元對美元匯率逼近20年新低的背景下，人民幣對美元匯率的走勢引發市場格外關注。

(資料圖片僅供參考)

人民幣匯率為何7個交易日下跌超1.7%

短短7個交易日，人民幣對美元即期匯率從6.73一線開始走低，以8月23日6.8510的收盤價計，累計下跌超1.7%。

截至8月23日間收盤，人民幣對美元即期匯率今年累計下跌超過了7.4%；人民幣對美元中間價今年累計下跌7.48%；更多反映國際投資者預期的離岸人民幣對美元匯率今年一度累計下跌近8%。

中國外匯投資研究院副院長趙慶明在接受澎湃新聞采訪時指出，目前整個全球外匯市場呈現美元強、非美弱的格局，作為主要非美貨幣的人民幣，不可能獨善其身。

“美元上漲有兩個原因，最主要原因是占美元指數較大比重的歐元和日元太弱?！壁w慶明表示，眼下歐元區的經濟基本面及預期都不佳，能源危機使得歐元區經濟進一步蒙上陰影，再加上高通脹和地緣政治風險相互疊加，在此背景下歐元上漲沒有動力。

“次要方面的原因則是美國經濟和美聯儲貨幣政策能夠支撐美元指數強勢，匯率是一個價格，相對歐洲，美國經濟的基本面是更好的，包括就業情況和制造業指標等都能對美元指數進行一定的支撐?！壁w慶明表示。

“美元這一波走高更多的是受到避險情緒的推動，今天一度站上了109關口，歐元對美元則又跌破了1:1，在此背景下，人民幣肯定承壓，不過好在目前還沒有購匯盤涌現的情況?！蹦硣写笮型鈪R交易員表示。

利率調降對匯率影響有多大？

由于本次人民幣貶值與央行宣布下調中期政策利率的時點重合，市場也將降息與匯率貶值密切聯系。

興業研究在報告中指出，從歷史經驗來看，2014年后國內共經歷了三輪降息周期，分別是2014年11月24日到2015年10月26日、2019年8月20日到2020年4月20日以及2021年12月20日至今。人民幣匯率在此期間分別表現為承壓、震蕩和承壓。人民幣匯率在降息周期內的表現與降息之前匯率超調程度息息相關，而降息期間釋放壓力完全與否又在很大程度上影響降息周期結束后的表現。該機構指出，本輪降息周期下，人民幣匯率仍將維持弱勢，但在降息周期結束后匯率恐不會積累尚未釋放的調整壓力。

不過，趙慶明在接受采訪時認為，這更多地是巧合，“利率是影響匯率的一個因素，但從來不是重要因素，利率對匯率的影響是非常微弱的，這一波人民幣走弱，還是跟隨國際外匯市場形勢下的一種走弱，中國經濟走弱是原因之一，但不能將降息歸因為人民幣匯率貶值的主要原因，相比其他非美貨幣，人民幣走弱的幅度并不大?！?/p>

中金公司則在研報中指出，利率渠道對美元對人民幣匯率影響有限。

“MLF的利率調降主要影響的是信貸投放的價格，觀察7月信貸數據發現，貨幣供給增速高，但私人部門僅愿意持有貨幣，不進行投資與支出，從而造成了流動性積淤，在此背景之下隔夜和7天利率已經處于低位，降息對中美短期資金價格的影響有限。相反，進一步的降息有助于穩定長端利率，中美長債利差可能不降反升。因此，降息對跨境債券投資的邊際影響也是有限的。雖然降息可能會增加美元外債層面的去杠桿動機，但這部分流出壓力的規模相對可控，外債每月到期規模約在100億-200億美元，遠遠小于約800億美元級別的貨物貿易順差?！敝薪鸸局赋?。

中信證券則指出，不宜過度交易利差倒掛這一因素對人民幣匯率走低的影響。

中信證券聯席首席經濟學家明明在研報中指出，通過橫向對比中、日、歐三個經濟體的國際收支結構、以及縱向復盤中美利差和人民幣匯率之間的關系，當前中美貨幣政策再分化，但中美利差倒掛加劇實際造成的資本流出壓力或較為有限。人民幣循著經濟基本面偏弱疊加中美貨幣政策分化的邏輯而有所走弱，其中經濟基本面的疲軟或更為主導。

人民幣匯率或將繼續小幅貶值并雙向波動

“在國內經濟動能不強、信貸疲弱環境下，人民幣小幅貶值有利于出口支撐，也是平衡國內外價格、釋放跨境金融壓力的有效措施。向后看，我們認為在2022年末之前，人民幣匯率將繼續小幅貶值并雙向波動，預計落入6.7至7.0區間?！眹┚泊箢愘Y產配置研究團隊認為，人民幣匯率階段性貶值。

趙慶明則認為：“人民幣匯率雙向波動是非常正常的，今年4-5月人民幣匯率出現急跌時央行出手下調了金融機構外匯存款準備金率，但對人民幣貶值的走勢影響不大，在眼下美元強勢的國際外匯市場下，人民幣匯率也不可能割裂，很難走出獨立行情。”

西部證券認為，人民幣貶值壓力有所加劇?？紤]到美聯儲依然處于加息進程中，而我國基本面修復的“預期差”尚待兌現，貨幣政策后續寬松的空間仍存，中美利差對人民幣匯率的負面溢出效應尚未結束。

中郵證券指出，中美貨幣政策逆周期調節加大人民幣貶值壓力，上周受MLF和OMO利率下行影響，人民幣對美元匯率大幅貶值創年內新高。7月美國CPI超預期回落至8.5%，但通脹壓力仍然較大，市場主流預期美聯儲年內將繼續加息125個基點。在出口對匯率的支撐作用趨弱的背景下，繼續調降LPR將增大人民幣貶值壓力。而從另一個角度，適度的匯率貶值，也將從促進出口的角度緩解經濟下行壓力。

（文章來源：澎湃新聞）

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