A股中期修復(fù)行情漸行漸近 底部形成并非朝夕

5月以來，海外市場大幅調(diào)整，從而帶動了A股市場情緒調(diào)整。有券商認(rèn)為，這并不會改變A股自身節(jié)奏，A股年內(nèi)下降最快的階段很可能過去，當(dāng)前處于磨底階段。也有券商建議投資者保持耐心，以逢低位布局為基本原則，穩(wěn)增長主線仍有配置價值。

中信證券：中期修復(fù)行情臨近

國內(nèi)疫情高點已過，外部壓力逐步緩解，復(fù)工復(fù)產(chǎn)循序漸進，支持政策落地提速，市場極端悲觀情緒已充分釋放，預(yù)計5月將開啟持續(xù)數(shù)月的中期修復(fù)行情。首先，本輪國內(nèi)疫情改善趨勢明確，上海疫情持續(xù)穩(wěn)步好轉(zhuǎn)，復(fù)工復(fù)產(chǎn)循序漸進;在政治局會議全面定調(diào)后，政策進入加速落地期，預(yù)計4月國內(nèi)宏觀數(shù)據(jù)年內(nèi)筑底后，在5月將出現(xiàn)邊際改善。其次，美聯(lián)儲極致緊縮預(yù)期基本落地，后續(xù)超預(yù)期緊縮概率低，人民幣貶值主因是經(jīng)濟預(yù)期走弱，貶值壓力最大的窗口已過。最后，市場極端悲觀情緒充分釋放后，盈利預(yù)期、指數(shù)估值、機構(gòu)倉位都已充分下修，對負(fù)面因素反應(yīng)鈍化，對積極信號更為敏感，A股中期修復(fù)行情臨近。

配置上，建議繼續(xù)積極布局現(xiàn)代化基建、地產(chǎn)、復(fù)工復(fù)產(chǎn)和消費修復(fù)四大主線。全年維度，建議圍繞現(xiàn)代化基建以及地產(chǎn)布局，基建領(lǐng)域重點關(guān)注低估值建筑龍頭、電網(wǎng)、數(shù)據(jù)中心和云基礎(chǔ)設(shè)施，地產(chǎn)領(lǐng)域重點關(guān)注優(yōu)質(zhì)開發(fā)商、物管和建材。季度維度，建議積極增配復(fù)工復(fù)產(chǎn)的相關(guān)行業(yè)，重點關(guān)注智能汽車及零部件、半導(dǎo)體、光伏風(fēng)電設(shè)備等。月度維度，建議聚焦消費修復(fù)相關(guān)的航空、酒店、免稅、食飲、百貨商超，預(yù)計在規(guī)模性疫情消退、市場主體紓困和消費刺激等一攬子政策下，這些行業(yè)也將迎來階段性恢復(fù)。

國泰君安：底部形成并非朝夕

市場底部形成并非在朝夕之間。上證指數(shù)點位的PE估值和PB估值已與2019年1月2440點和2020年3月2660點持平，部分投資者認(rèn)為，股票市場已反應(yīng)悲觀預(yù)期故而能夠高歌猛進。但是，近期的股票市場投資者并沒有因為估值低位而對負(fù)面信息反應(yīng)鈍化，相反波動率高企表明當(dāng)前市場仍需要更多的時間磨底。

投資者往往忽略的一點在于，估值在時間維度上簡單比較的前提，需要宏觀預(yù)期模式的穩(wěn)定。而當(dāng)前市場所面臨的風(fēng)險預(yù)期仍然需要非常高的補償，俄烏局勢的復(fù)雜性、海外貨幣政策緊縮的壓力以及病毒變異的不可預(yù)測性。

同時，還要看到新的周期性因素的變化，全球貿(mào)易活動開始放緩，國內(nèi)居民與企業(yè)資本開支意愿減弱，地產(chǎn)和地方政府信用擴表面臨約束。加之缺乏增量資金，對于基本面或是風(fēng)險預(yù)期的博弈難度非常高，建議投資者等待更好的時機，尤其是信用路徑的明確。

投資機會在低風(fēng)險特征的股票：低估值、有業(yè)績、業(yè)績確定。但是，穩(wěn)增長發(fā)力點和力度已與過去不同，股票選擇上更應(yīng)關(guān)注龍頭份額優(yōu)勢，而非尾部彈性。推薦穩(wěn)定現(xiàn)金流行業(yè)：煤炭、石化、銀行;公共投資確定性行業(yè)：建筑、電力電網(wǎng)、風(fēng)光電;困境反轉(zhuǎn)的行業(yè)：生豬、白酒與酒店，二季度關(guān)注消費建材、鋼鐵。

中金公司：A股情緒“磨底”中

當(dāng)前內(nèi)外部環(huán)境仍有較多不確定性，市場估值已經(jīng)明顯調(diào)整、情緒已經(jīng)進入“磨底”狀態(tài)，已經(jīng)具備中線價值，后續(xù)需要耐心等待積極的催化因素。結(jié)構(gòu)上，低估值“穩(wěn)增長”領(lǐng)域仍具備一定配置價值，建議綜合關(guān)注海外增長、通脹和政策等宏觀因素變化以及國內(nèi)“穩(wěn)預(yù)期”舉措及疫情防控進展，來判斷相關(guān)成長板塊是否進入修復(fù)的拐點。

行業(yè)配置建議：穩(wěn)增長主線仍有階段配置價值，根據(jù)全球通脹形勢等進展關(guān)注成長風(fēng)格。1、在市場“磨底”階段，估值相對低的穩(wěn)增長板塊可能在當(dāng)前宏觀環(huán)境下仍具備相對收益，如傳統(tǒng)基建、地產(chǎn)穩(wěn)需求相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈(地產(chǎn)、建材、建筑、家電、家居等)等;2、前期調(diào)整較多、估值不高、中長期前景仍明朗的中下游消費，自下而上擇股，包括家電、輕工家居、汽車及零部件、農(nóng)林牧漁、醫(yī)藥等;3、制造成長板塊包括新能源汽車、新能源及科技硬件半導(dǎo)體等風(fēng)險已經(jīng)有所釋放，但轉(zhuǎn)機在于“滯脹”風(fēng)險、全球流動性和市場情緒因素能否邊際改善。

標(biāo)簽： A股中期修復(fù)行情 基建領(lǐng)域 地產(chǎn)領(lǐng)域重點 優(yōu)質(zhì)開發(fā)商