光伏產業鏈持續高景氣度 五大龍頭公司撬動近半利潤

風云激蕩，你爭我奪。當碳達峰、碳中和目標刺激新能源站上風口，光伏產業在新一輪的景氣度中，迎來了爆發。

2021年，國內光伏新增裝機54.88GW的數據，一舉將我國光伏發電累計并網容量的優勢進一步擴大。而今年一季度新增裝機數據“淡季不淡”，再度讓產業對光伏全年需求充滿期待。

財報披露窗口即將關閉，A股光伏公司去年的業績成績單浮出水面。根據21世紀經濟報道記者的統計，截至4月29日，在還剩6家光伏公司尚未披露2021年財報的情況下，69家公司去年營收累計超過7400億元，凈利潤超過700億元。這兩項數據，均雙雙超過2020年同期水平。

“國內外政策持續加碼，全球光伏基本面延續高景氣度。”一位券商分析師告訴21世紀經濟報道記者，盡管去年產業鏈價格持續上行，引發上下游博弈情緒激烈，但隨著今年硅料產能有望放量，終端需求將得到大幅改善。

事實上，在國內分布式電站和大基地項目的雙輪驅動下，光伏產業的需求的確受到顯著拉動。且去年延續至今、困擾行業多時的產業鏈價格攀升，恰恰成為終端需求旺盛的有效反應。

然而，21世紀經濟報道記者注意到，產業鏈價格的波動不僅考驗了各環節光伏公司的抗風險能力，也將產業鏈的利潤進行再分配。與此同時，在“馬太效應”加劇的趨勢下，短期內光伏產業鏈利潤“頭重腳輕”的現象難以緩解。甚至，在今年，最賺錢的光伏公司之位或將易主。

五大光伏龍頭撬動近半利潤

今年4月份，硅片“新貴”廣東高景太陽能宣布完成16億元A輪融資。跟投方中出現了一個熟悉的身影——愛旭股份(600732.SH)。

這家光伏電池龍頭企業近些年來以專業化制造企業的形象示人，電池出貨量持續攀升。但在2021年，愛旭股份卻遭遇了近些年來最嚴峻的經營考驗。

4月21日晚間，愛旭股份發布一份業績預告的更正公告，下修了盈利預期。

公告顯示，受到存貨跌價、年終獎發放以及限電影響，愛旭股份更正后的凈利潤為虧損0.80億元至1.40億元，虧損金額增加了0.70億元。而扣除非經常性損益后，該公司去年預計虧損1.95億元至2.95億元。

虧損已成定局，核心原因在于產業鏈價格上漲所致。愛旭股份表示，“與上年同期相比，2021年由于上游原材料特別是硅料、硅片等價格持續上漲，而電池片價格漲幅不及原材料價格漲幅，造成電池片銷售毛利率下降。”

事實上，為了應對短期內難以調和的產業鏈價格矛盾，頭部光伏企業均走上了“垂直一體化”之路，以期通過內部協同、整合，來降低全鏈路的生產成本。但這一模式，是愛旭股份短期內無法實現的。為此，愛旭股份只能加大與外界原材料采購合作，甚至通過入股硅片廠商的方式，來緩解難題。

21世紀經濟報道記者注意到，在去年產業鏈上下游博弈正濃的背景下，光伏產業的“馬太效應”更加凸顯。

根據21世紀經濟報道記者的統計，已公布業績的69家A股光伏公司2021年累計實現營業收入7452.17億元，實現歸屬于上市公司股東的凈利潤703.84億元。這其中，11家光伏龍頭企業合計實現營業收入4297.90億元，占比57.67%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤451.86億元，占比64.20%。

值得一提的是，最賺錢的五家公司全部為硅料、硅片廠商。隆基股份(601012.SH)、通威股份(600438.SH)、特變電工(600089.SH)、大全能源(688303.SH)、中環股份(002129.SZ)2021年分別實現歸屬于上市公司股東的凈利潤為90.86億元、82.08億元、72.55億元、57.25億元、40.30億元，合計占比高達48.74%。

“旺盛的需求造成上游供需失衡，硅料、硅片價格上漲，直接帶動相關企業量價齊升。”前述分析師對21世紀經濟報道記者表示。

于是，在價格大幅增長的加持下，硅料、硅片企業2021年凈利潤幾乎均呈現翻倍式增長。而電池片和組件企業壓力不小，業績表現顯然遜色。

2021年，晶澳科技(002459.SZ)、天合光能(688599.SH)和晶科能源(688223.SH)分別實現歸屬于上市公司股東的凈利潤為20.39億元、18.04億元、11.41元，同比分別增長35.31%、46.77%、9.59%。

但值得肯定的是，在上游成本上升的施壓下，組件廠商的盈利能力不斷修復。今年一季度，上述三家組件廠商凈利潤增速顯著提升。其中，晶澳科技、天合光能均同比實現2倍以上的增長。

今年光伏“盈利王”或改換門庭

4月27日晚間，光伏龍頭企業隆基股份交出了2021年度及2022年一季度業績成績單。

盡管業績不及市場預期，但這家目前市值最高的A股光伏企業仍然守住了“2021年盈利王”的地位。財報顯示，隆基股份去年實現營業收入809.32億元，同比增長48.27%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤90.86億元，同比增長6.24%。

與排名第二的通威股份相比，隆基股份去年的凈利潤高出逾8億元。但21世紀經濟報道記者注意到，兩家公司之間的盈利差距正在縮小——2020年，隆基股份的凈利潤曾是通威股份的2.37倍。

“雖然兩家公司都進行垂直一體化布局，但實際的產品營收結構側重，兩家公司還是有很大的不同。”前述分析師告訴21世紀經濟報道記者，在去年整個光伏產業鏈盈利中樞上移的背景下，牢牢占據硅料市場份額的通威股份成為既得利益者。

通威股份光伏業務的主營產品為硅料、電池片及組件；隆基股份的主營產品則為硅片、電池片及組件。根據2021年財報，兩家公司電池片及組件業務均為最大的營收來源，其中隆基股份占比72.23%、通威股份占比39.27%。

然而，從毛利率上看，組件業務占比更高的隆基股份顯然不占上風。2021年，該公司組件毛利率為17.06%，遠高于通威股份的8.81%。但通威股份卻憑借硅料業務66.69%的超高毛利率一舉填補電池組件盈利上的不足——去年，該公司硅料的毛利達125億元。

不可否認的是，硅料廠商的盈利優勢還將在今年持續，甚至會導致光伏產業“2022年盈利王”改換門庭。

今年第一季度，A股三大硅料企業通威股份、大全能源、特變電工分別實現歸屬于上市公司股東的凈利潤為51.94億元、43.12億元、31.22億元，在所有光伏企業中領跑。

“近期光伏硅料的價格已經上漲至超過250元/公斤，呈現出持續上漲的態勢，一方面來自終端需求的旺盛，另一方面因為新產能投放之后部分老產能為了安全起見進行輪檢導致供給釋放沒有預期的多。”中信證券最新發布的研報指出。

21世紀經濟報道記者注意到，在近期通威股份召開的業績交流會上，該公司管理層對硅料價格依然樂觀，認為2022年供應將繼續吃緊，并預計今年硅料價格有望維持在20萬元/噸以上。

這意味著，短期內，光伏產業鏈利潤“頭重腳輕”的現象難以緩解。

就整體需求而言，2022年國內光伏產業鏈新增裝機規模值得期待。國家能源局近期發布的數據顯示，今年第一季度，光伏產業淡季不淡，新增裝機量為13.21GW，較去年同期增長148%。

因此，在產業鏈高景氣度明確的情況下，產業鏈博弈的天平正在向“終端接受漲價”的方向傾斜。

（文章來源：21世紀經濟報道）

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