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人民幣為何連日下跌？專家稱匯率急貶有四因素后市不具備大幅貶值基礎

2022-04-26 06:41:46 來源：21財經

4月25日午后，人民幣繼續上周以來的跌勢，離岸人民幣兌美元跌破6.59，創2020年11月以來新低，在岸人民幣兌美元跌破6.55關口，日內跌超500點。五個交易日以來，離岸人民幣已經貶值超過2000點。

人民幣為何連日下跌？

平安證券首席經濟學家鐘正生表示，近期人民幣匯率急貶的原因有四點：

一是出口景氣出現從高速向中速回落的更多跡象。2020年下半年以來人民幣匯率的持續強勢，一個重要內核在于中國出口的高景氣，支持了基于外貿實需的外匯流入。

二是中國經濟下行壓力階段性加大影響外資流入。3月以來，全球疫情疊加俄烏沖突、美聯儲啟動快加息等外部沖擊，可能引發外資階段性撤出跡象。

三是美元指數“破百”對人民幣匯率形成更強牽扯。俄烏沖突爆發之后，美元指數開啟新一波上漲，特別是4月以來美元指數在日元急貶的助推下“破百”。而2015年“8-11”匯改以來，美元指數在100以上運行的時間并不多，此番“破百”對人民幣匯率預期的影響值得關注。

四是匯率在中美貨幣政策分化中發揮更多調節作用。中美貨幣政策的分化還將延續。正如我們此前一直強調的，中國貨幣政策應該、也能夠做到“以我為主”，其中的關鍵就是讓人民幣匯率發揮更多調節內外均衡的作用。

鐘正生認為，目前上述人民幣貶值的觸發因素或仍在演繹，人民幣匯率可能還會震蕩調整一段時間。

人民幣不具備大幅貶值基礎

近日日元暴跌至20年新低的消息也引發了市場的高度關注。一向作為“避險貨幣”的日元突然不“避險”了。3月初以來美元兌日元從115一路狂飆至128附近，日元成為今年表現最差的發達經濟體貨幣。

人民幣這次下跌是否會走上相同道路？

中航信托宏觀策略總監吳照銀對21世紀經濟報道明確表示，人民幣不具備大幅貶值的基礎。

吳照銀指出，日本從2011年到2021年的11年時間里出現了8年貿易逆差，僅在2016、2017和2020年三年里實現了較低的貿易順差。正是近十多年時間里持續的大幅逆差，造成了日元在十年里貶值了72%。從去年第四季度以來，日本的月度貿易逆差在明顯擴大，這也決定了日元在今年3月以后出現了加速貶值。

此外，美國加息的預期越來越強烈，導致美國的國債收益率大幅上升，美國十年期國債收益率從今年1月初的1.5%快速上升到目前的2.9%，在不到4個月的時間里上升了140個基點。而同期日本的十年期國債收益率僅從0.1%上升到了0.2%，這樣美日之間的利差(以十年期國債收益率來衡量)在三個多月的時間里就從140BP上升到了270BP.在這種變化的影響下，日元兌美元的匯率出現了大幅貶值。

人民幣的處境則比日元要好得多。

吳照銀表示，首先當前中國經濟雖然增速下行，但仍然處于中高速增長，中國經濟在全球經濟中的比重還會進一步上升；中國在國際經濟分工中的制造業大國地位沒有減弱甚至還在增強，中國的貿易順差沒有下降甚至還在擴大。2021年中國貿易順差達到6769億美元，創歷史新高，今年一季度中國貿易順差達1629億美元，同比增長50%。有這樣強勁的經濟基本面和貿易順差，人民幣沒有貶值基礎。

其次，雖然中美利差現在出現倒掛，但是美國國債收益率在近期大幅上升以后也只是剛剛超過中國同期的國債收益率，并且隨著中國經濟二季度企穩回升，中國的國債收益率也會上升，中美利差倒掛不會呈現持續擴大趨勢，更不可能出現像美國日本之間超過200BP的利差。

他同時認為，中國的資本市場并沒有完全開放，外資進出并不是非常便捷，即使美國利率高于中國利率，只要利差幅度在一定范圍內就不會導致外資大幅流出中國。因此即使這種短期的中美利差倒掛會對人民幣匯率有一些壓力，人民幣在短期也會有一些貶值，但貶值幅度非常有限，在國際上仍是強勢貨幣。