百億量化巨頭靈均投資旗下產品跌破預警線

來自渠道人士的消息顯示，頭部量化私募靈均投資旗下的部分產品跌破預警線。靈均投資向記者確認，靈均靈廣量化對沖增強相關產品單位凈值為0.849元，低于預警線。靈均投資表示，相關產品截至4月14日單位托管凈值低于預警線0.85元，但相關產品累計凈值為1.01至1.02(運作期間產品有分紅)，產品累計凈值仍然高于1.同時今年以來的權益市場波動較大，同期市場滬深300指數下跌15.16%，中證500指數下跌16.75%，中證1000指數下跌20.61%，但靈均相關產品回撤幅度為9.66%，仍實現了靈活對沖的功能。現階段，公司會嚴格按照產品合同約定執行相關投資操作。據悉，靈均投資管理規模超過500億元。

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多家百億級私募欲調降產品預警線止損線

4月12日中國證券報記者從多個渠道獲悉，目前已有多家百億級私募正在與托管機構協商，計劃調降部分產品的凈值預警線與止損線。

業內人士表示，考慮到相關風控機制一旦觸發會引發“被動強制減倉”，如果私募產品的凈值預警線、止損線能夠“不設置”或“偏低設置”，將會顯著減少私募產品被動減倉、清倉對市場的影響，有利于場內資金面穩定。

多家私募謀求“協商調降”

某百億級私募負責人4月12日向中國證券報記者透露，近期正在與一家主渠道商討，降低相關產品的凈值預警線和止損線。目前，該私募在該渠道所發行相關產品的單位凈值預警線、止損線水平分別為0.85元和0.80元。此次的“初步協商目標”，則是希望能把止損線“降低至盡量靠近0.6元”。該私募人士同時透露，目前該機構在第三方渠道銷售的產品持有人，相對“風險承受能力更強一些”；券商渠道的客戶風險偏好“相對謹慎”；銀行渠道客戶的風險偏好，則“相對最低”。

4月12日，某大型托管券商人士向中國證券報記者證實，“近期有不止一家百億級私募，在與我們協商調降產品凈值預警線與止損線的問題，其中包括一家總部位于北京的知名私募機構。”

朝陽永續4月10日公布的國內私募機構業績監測月報數據顯示，該機構監測的3377家股票策略私募機構，今年一季度平均虧損11.01%，同期取得正收益的股票私募比例低于兩成。分規模來看，在5億元以下、5億-10億元、百億級等6大組別中，百億級私募機構第一季度平均虧損11.41%，表現最差。其中，淡水泉投資、源樂晟資產等老牌百億級私募，以及沖積資產、汐泰投資等新銳百億級私募，在一季度均出現了20%左右的較大幅度虧損。

另據中國證券報記者了解，在今年以來的市場調整，尤其是3月上半月的一輪調整行情中，部分百億級私募的一些次新產品，因凈值碰觸或跌穿預警線與止損線，出現強制性減倉。

一把“雙刃劍”

對于證券私募行業凈值預警線、止損線等風控制度的設立，萬豐友方投資總監陳益和稱，預警線、止損線作為一把“雙刃劍”，一方面明確了投資的安全邊際，有助于管理人在投資開始之時進行“綜合通盤考量”，在風險約束范圍內尋找合適匹配的投資機會和配置方案，提前合理安排倉位和風控預案等；另一方面，一旦市場出現極端行情，導致產品凈值觸及止損線時，基金經理要被迫減倉、清盤，從而“加劇市場波動”，不利于價值投資原則執行的一貫性。

不久前，頭部量化私募機構明汯投資公開發聲表示：“目前國內主流量化產品大多是量化多頭產品線，也是市場做多的中堅力量。”作為業界知名量化私募，明汯投資一直明確反對量化多頭產品設置凈值預警線和止損線。

有私募業內人士指出，市場持續調整后，觸及到了原定產品凈值預警線、止損線的私募產品，在操作上往往會面臨很多約束，比如不得不大幅降低倉位操作，“凈值做上去”的難度會顯著加大。另外，如果私募產品的凈值預警線、止損線能夠“不設置”或“偏低設置”，會更加有利于場內資金的穩定，盡量減少產品因預警、止損所引發的被動強制減倉，對市場運行和資金面造成的影響。

“客戶信任度”成關鍵

對于近期多家百億級私募尋求調降產品凈值預警線、止損線的這一最新動態，有資管圈人士給出了偏“中性立場”的解讀。

某第三方機構負責人12日表示，在今年以來行業業績表現不佳的背景下，會有相當比例的私募客戶可能比較難以接受此舉，尤其是在部分客戶在私募投資上已經“很受傷”的情況下，信心本來就低。而且目前行情也沒有全面好轉，會影響客戶的接受度。

該人士同時強調，私募產品跌到止損線，就已經是某種程度的風控失敗，或者至少證明管理人的事前風控沒有做到位，已經一定程度上傷害了客戶的信心。畢竟管理人有很多方法防止產品凈值跌到止損線附近。

在當前的市場與行業環境下，有業內人士建議，私募管理人可以用自有資金跟投的方式，進一步與客戶就凈值預警線與止損線方面進行協商。整體而言，在一些頭部私募旗下產品凈值顯著回撤之后，客戶對于管理人的信任度，可能將成為調降凈值產品預警線與止損線能否成功的關鍵所在。(來源：中國證券報)

（文章來源：中證報）

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