國金證券倪文祎：盈利持續向好 關注鋼鐵行業投資機會

2021第九屆Choice“最佳分析師”評選活動已經結束，第九屆Choice“最佳分析師”榜單于2022年1月18日隆重揭曉。

十佳分析分析師如何煉成？他們站在資本市場研究最前沿，掌握行業發展最新動態，2022年細分領域投資機會如何把握？本期東方財富Choice數據對話2021年度最佳分析師國金證券金屬材料組首席分析師倪文祎，邀您共享思維盛宴！

恭喜您榮獲2021最佳分析師稱號。非常感謝您與東方財富網編輯進行對話。

1、此次拿到2021最佳分析師獲獎項，您有什么感想？您覺得能夠獲獎，主要是做對了什么？還有什么地方可以做得更好？

入行以來也獲得過很多評選的獎項，但這卻是首次獲得行業分析師第一的獎項，所以感到很榮幸。

21年是周期大年，鋼鐵煤炭有色等周期板塊漲幅居前，能夠獲獎主要還是基于過往長期對行業和公司基本面的跟蹤，因此才能對自己所覆蓋的行業發生的變化有比較好的把握。

從去年底開始，我增加了對有色板塊的覆蓋。作為有色行業的新人、鋼鐵行業的老人，還需要對相關行業和公司進行更深入的學習和研究，希望也能做到像對鋼鐵行業一樣的輕車熟路，當然這也需要時間去積累。

2、過去兩年，疫情反復，這對您的工作產生了什么影響？調研、路演的次數有減少嗎？實地調研、路演的次數占比有多少？

過去兩年的疫情確實對我們的工作、生活都帶來了不小的影響，比如工作方式上，線上交流、電話會議等形式成為了新常態；又比如在工作計劃上，疫情的反復對我們在工作管理安排上帶來了更多的變化，突發的疫情改變了調研路演行程計劃等都是常有的。

但調研和路演的次數并沒有顯著減少，疫情發生了，就更多的通過線上交流的方式來進行；疫情緩和了，就加快節奏多跑跑之前沒跑的調研，之前還沒聊的客戶。就我而言，調研和路演基本在五五開。

3、您認為您關注的鋼鐵領域，最近兩年發生的最大的變化是什么？這種趨勢會延續嗎？您預計2022年會有什么新的變化發生？

鋼鐵行業最為典型的周期行業，在16、17年供給側改革后，我認為有幾大重要的變化：

一是企業的經營管理能力的大幅提升。以往大國企跑冒滴漏現象非常普遍，而經歷了上一輪15年行業的巨幅虧損以及16、17年供給側改革盈利回升之后，鋼企普遍意識到并抓住了這輪周期的紅利，加快了降本增效的步伐。這其實不是單一家公司，而是行業普遍情況，比較典型的如方大特鋼、華菱鋼鐵、重慶鋼鐵、三鋼閩光等等代表企業，這從各家鋼企的報表中都能得到很明顯的體現。

二是環保節能減排投入的持續加大。過往大家對鋼廠的概念都是塵土飛揚、亂排亂放的印象，隨著國家提出的雙碳目標以及過去幾年持續向好的盈利能力，鋼企有意識的、有能力的在持續提升環保投入，不少鋼企現在可以堪稱“花園鋼廠”；同時，鋼企也在加快開發新技術，加快節能減排力度。

三是兼并重組趨勢。鋼鐵行業集中度目前仍較低，過去幾年已“寶武”為代表的行業龍頭，加快兼并步伐，提升行業集中度會是大勢所趨。

4、鋼鐵行業一直被認為是強周期行業，需求端受房地產、基建等行業的影響較大，供給端受到雙碳戰略實施的影響又較大，目前鋼鐵行業出于周期的哪個階段？節后需求和供給的變化，預計未來的演進路徑會是什么樣的？

鋼鐵供給端保持產量不增，目前看這一方向不變；需求端，隨著今年穩增長和地產因城施策的政策逐步落地，需求也有所保障；成本端，鐵礦石今年大概率供大于求。因此，我們判斷行業盈利有望繼續維持相對不錯水平。當然要超過去年前三季度水平有難度，但從歷史看，當前盈利水平仍為歷史較好。

5、在您關注的鋼鐵行業，您認為2022年最主要的細分投資機會在哪里？理由是什么？

我們持續看好特鋼行業機會，下游多為軍工、航空航天、石化等高端制造業，疊加部分進口替代，需求長期有成長性。而相關產品壁壘又高，相關上市公司有一定護城河。

6、能不能向普通投資者介紹一下，要判斷鋼鐵行業/公司是否進入價值投資領域，最主要看哪些行業/財務指標？

我們主要跟蹤行業噸毛利水平。

謝謝您的分享，祝2022年虎虎生威、再展宏圖！

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