硅料2600億擴產潮的背后：企業投資遠超財務能力 產能過剩或致重回“微利時代”

今年以來，國內硅料價格持續攀升，以龍頭企業為代表的光伏產業，掀起又一輪擴產潮。

近日，中來股份(300393.SZ)、特變電工(600089.SH)等均宣布投資擴產硅料生意，規模均在百億元級別。在此之前，主營其他行業的光伏“黑馬”上機數控(603185.SH)、江蘇陽光(600220.SH)等，也均將產業鏈延伸至更上游的硅料環節。

但財聯社記者注意到，上述企業盡管宣稱的投資額浩大，然而資金缺口卻是不小，融資計劃還都不明確，項目推進的風險性較大。其中，中來股份因為資金問題已經收到監管關注函，其公司人士向記者表示，項目能否順利實施，還要結合各種風險因素觀察。

另外，相關企業忙于擴產的同時，硅料產能過剩隱憂開始顯現。統計顯示，擬建多晶硅項目的新進企業已經超過現有生產企業，擴建產能增量明顯大于需求增量。還有光伏行業資深人士向財聯社記者表示，產能過剩將導致價格戰，硅料可能重回“微利時代”。

本月新增多筆百億投資

今年3月份，國內硅料環節又新增多筆百億級投資計劃。

3月15日晚間，中來股份公告稱，擬與太原市政府共同在山西省古交市投資組建多晶硅項目。該項目總投資約140億元，建設總周期約5年，分兩期建設，第一期投建年產20萬噸工業硅及1萬噸高純多晶硅項目，投資額約43億元，爭取2024年竣工投產；第二期投建年產9萬噸多晶硅項目，將根據市場情況推進。

同日，特變電工也公告稱，控股子公司新特能源(1799.HK)以其全資子公司新特硅基新材料有限公司為主體，在新疆昌吉準東產業園區投資建設年產20萬噸多晶硅項目，項目總投資約176億元。

近來，光伏行業的高景氣度吸引了越來越多的企業入局，“外行人”也紛紛跨界涉足光伏，意圖打造新增長極。

3月8日晚間，主營紡織面料行業的江蘇陽光公告稱，公司擬以現金方式出資20億元設立內蒙古澄安新能源有限公司，主營業務范圍包括半導體材料、單晶硅棒、單晶硅片、多晶硅棒、多晶硅片，太陽能電池組件的研究、生產、加工、銷售等。

2月25日，近年已經進入硅片市場的上機數控公告稱，擬投資建設年產15萬噸高純工業硅及10萬噸高純晶硅項目，總投資額預計為118億元。上述項目選址在內蒙古自治區包頭市固陽縣金山工業園區，預計2023年達產。項目分為二期具體實施，第一期設計產能為8萬噸高純工業硅項目、5萬噸高純晶硅項目，項目總投資預計為60億元。

以上只是硅料賽道頻頻涌現大額投資的縮影。根據財聯社記者的不完全統計，近一年以來，多晶硅領域已經迎來了16家新老面孔的投資簇擁，總投資額接近2600億元。

火熱的投資熱情是被高企的硅料價格拉動的，數據顯示，2021年硅料價格從8萬元/噸最高漲到27萬元/噸，漲幅高達200%以上。3月16日，中國有色金屬工業協會硅業分會(以下簡稱“硅業分會”)公布的數據顯示，本周單晶復投料、單晶致密料、單晶菜花料成交均價漲幅都在0.5%左右，硅料價格迎來九連漲。

企業普遍存在資金缺口

然而，不少企業的投資計劃卻遠遠超出財務能力。根據中來股份財報，截至去年6月底，該公司貨幣資金余額為17.89億元，其中受限貨幣資金8.87億元，募投項目專用資金7.34億元。這意味著，公司實際可自由支配資金僅有1.68億元。同時，中來股份的資產負債率，已上升至2016年以來的新高，截至2021年三季度末為62.09%。

3月17日，中來股份因此收到深交所關注函。深交所要求公司詳細說明投資140億元硅料項目建設投產計劃安排；各階段所需資金的金額及來源；涉及融資計劃的應當分析說明其可行性等。此外，深交所還要求公司結合硅料項目投資進展、競爭格局、投入產出比等，分析該事項是否會對公司短期業績產生較大影響，并充分提示市場競爭相關風險和不確定性。

對于多晶硅項目能否順利實施，中來股份證券部人士向財聯社記者表示，這還要結合各種風險因素觀察，公司正在組織推進項目中。對于資金來源，其表示絕大部分來自公司自有資金及銀行貸款等融資渠道，具體的資金籌措主要是資金部在負責，可以關注后續公告回復內容。

財聯社記者還注意到，上機數控對于高純工業硅及高純晶硅項目總投資額預計為118億元，僅第一期就需要60億元。但據財聯社記者查詢，截至2021年9月30日，上機數控賬面上僅有9.56億元，多個募投項目尚存資金缺口。

而特變電工則計劃讓新特能源在A 股發行，實現“A+H”兩地上市，以此來補充資金需求。根據投資預算，項目總投資約176億元中，資本金88億元通過新特能源發行A股募集；剩余部分通過銀行貸款的方式解決。不過，新特能源能否在A股上市成功、具體實施時間等存在不確定性。

另外，江蘇陽光在對外投資公告中進行風險提示，截至2021年9月30日，公司合并報表貨幣資金為4.2億，本次投資涉及金額較大，目前籌資計劃暫未明確。

值得一提的是，在其過往的投資履歷中，江蘇陽光參與硅料環節也不是第一次。2006年，江蘇陽光公告出資2.34億元，與其他企業合資成立了寧夏陽光硅業有限公司(以下簡稱“寧夏陽光”)。

彼時的公告顯示，寧夏陽光計劃的生產規模為年產多晶硅4000噸，總投資35億元。此公告一度引發行業熱議，畢竟當時的硅料龍頭的產量也僅1000噸。然而，隨著內外環境的變化，寧夏陽光多晶硅生產成本嚴重倒掛，資不抵債，于2013年宣告破產。

產能過剩隱憂出現苗頭

業內外對于硅料生產的蜂擁而入，也發出了警惕階段性產能過剩的提醒。硅業分會表示，一旦供過于求，極易出現較長時間成本價格倒掛的極端情況，進而再次進入行業資金投入不足、供需嚴重錯配的惡性循環，從而加劇市場無序競爭。

據中國光伏行業協會發布的《中國光伏產業發展路線圖(2021年版)》，2021年，全國多晶硅產量達50.5萬噸，同比增長27.5%。其中，排名前五企業產量占國內多晶硅總產量86.7%，產量均超過5萬噸。隨著多晶硅企業技改及新建產能的釋放，2022年產量預計將超過70萬噸。

如果規劃產能全部投產，多晶硅產能過剩將不可避免。根據硅業分會的最新統計，截止目前公布新建、擬建多晶硅項目的新進企業已有16家(超過目前現有在產企業數量13家)，規劃產能共計超過170萬噸/年，若包括現有在產企業擴產產能，總增量將達到350萬噸/年左右，2025年終端需求樂觀預計400GW，硅料需求量約150萬噸，相比2021年需求增量約90萬噸，可見擴建產能增量明顯大于需求增量。

泓達光伏創始人劉繼茂向財聯社記者稱，硅料的高利潤是不可持續的，預計2021年是硅料利潤最好的一年，從2022年開始，硅料價格將會持續下降，到2023年將降到正常利潤水平，2024年隨著新產能落地，還有可能回到之前的微利時代。

其表示，之前硅料之所以能夠持續漲價，最重要的原因是硅片環節過于集中，可以加價傳遞，硅料價格再高，也有企業去買；但是到2021年底，其它硅片企業產能開始釋放，硅片龍頭企業庫存高企，不得不降價，到2022年，已沒有能力去搶高價硅料了，“硅料暴利已經吸引了行內外大批玩家進入，到2023年硅料計劃產能有可能超300萬噸，嚴重過剩將導致價格戰。”

（文章來源：財聯社）

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