財聯社時評：期貨套保不能投機 金字火腿的教訓要牢記

3月10日，浙江證監局發布關于對金字火腿股份有限公司及相關人員采取出具警示函措施的決定。認為金字火腿存在期貨交易發生重大損失未及時披露、超額保證金未履行審議和披露程序等四宗罪，決定對當事人進行處理。通報稱，金字火腿未能及時披露期貨交易核心信息，截至2021年8月24日的虧損額已經達到披露的條件要求，但是直到2022年1月27日才對上述期貨交易重大損失進行披露，而且披露不完整，沒有對應現貨期貨的有效信息。

不過筆者認為，從前期公司披露的信息和監管處罰意見來看，金字火腿的問題還不僅僅是作為上市公司，在信息披露過程中有延遲和披露不全面、漠視投資者利益和上市公司規則。更重要的是，公司在期貨市場交易過程中，由于投機心態過重、對風險預判不足，導致出現行情波動之后，交易員授權資金不夠而被強行平倉，造成不可逆損失。由于交易員的神操作，讓金字火腿套保不成，反而虧損5500多萬，幾乎相當于全年的凈利潤。

根據金字火腿披露的交易數據，其2021年6月和7月持倉量均為32噸，而到了8月末的持倉量卻高達16272噸，無論從一般的期貨交易慣例還是從生產的現貨需求來看，這一數字都極其不合理。過度把頭寸集中在一個合約上是產生風險的核心原因，側面反映金字火腿套保交易投機目的大于對沖價格目的。

筆者認為，此時公布金字火腿處罰結果盡管是對公司本身進行懲戒，但背后折射出的卻是國內企業做期貨交易的一些共性問題。

期貨本是市場價格發現工具之一，套保交易的制度設計初衷是為實體生產企業對沖風險，平抑價格波動損失。但從金字火腿等上市公司出現的問題來看，側面反映實體企業在期貨大宗交易過程中，在可能的交易利差面前產生過度投機的逐利行為，扭曲心態，操作失范，最終陷入追保平倉的虧損漩渦。

同時，期貨交易屬于金融交易范疇，并非所有生產性企業的內控制度、專業人才等都能匹配和駕馭其中風險。部分企業負責人和交易員對于專業性較強的套保交易，缺乏深刻理解和足夠經歷和經驗，去判斷和把控整個交易過程。最近震驚市場的青山集團被逼倉一事更是證明，即便是在市場中久經沙場的頭部企業，也有可能因為小的誤判帶來巨大風險。

當下全球通脹預期高居不下，大宗商品市場行情如過山車，越來越多上市公司主動參與到期貨交易來規避價格寬幅震蕩風險。這種情況下，上市公司更應該對金字火腿此案中暴露的問題引以為戒。國內國外期貨市場盡管規則不同，但是風險雷同，相關上市公司理應重視期貨套保交易安全性，引入期貨公司和專業人才，降低對套保交易的過度獲利動機，防范“套保不成蝕把米”。

（文章來源：財聯社）

標簽： 金字火腿 期貨交易