深陷“逼空”傳聞 青山集團事件給我們何種啟示？

與“妖鎳”不期而遇后，浙江民企青山集團在期貨史上注定將會留下一筆。

從3月7日開始，倫敦金屬交易所(LME)倫鎳主力合約價格大幅跳漲。3月8日，倫敦金屬交易所(LME)鎳主力合約更是突破10萬美元大關，且連破6萬、7萬、8萬、9萬、10萬美元關口，兩個交易日累計大漲248%，并刷新紀錄新高。市場人士認為，這種現象顯示市場出現了“多頭逼空”的交易，而瑞士大宗商品貿易巨頭嘉能可和青山控股即為多空雙方。市場消息稱，青山集團此次損失可能高達80億美元，或將被迫讓出印尼鎳礦控制權。青山集團最新回應則是，“將會統一作公開回應”。

目前事態還在演化，青山集團最終損失有多大暫時還無法定論。但復盤這兩天的市場消息，我們還是能夠大致還原出事件的基本輪廓。首先可以明確的一點是，作為全球知名的鎳鐵、高冰鎳的生產商和加工商，青山集團在LME持有倫鎳空頭頭寸，主要的目的不是投機而是用于對沖現貨風險，這跟一些炒期貨做錯方向爆倉的案例是不同的。

但問題是，青山集團期現貨套保的結構存在一定隱患。倫敦金屬交易所支持純鎳板交割，而青山集團在印尼布局的是紅土鎳礦，這導致其雖然身為全球領先的鎳礦玩家，但一旦在倫敦金屬交易所遭遇逼空時，無法用紅土鎳產品(高冰鎳)做交割，繼而在交易上陷入困境。一些分析師指出這種套保結構此前很常見，并沒有出現什么問題，但很顯然那是市場風平浪靜情況下的狀況。

其次，誘發本次逼空交易的最直接原因是一個黑天鵝事件——俄烏戰爭的爆發打亂了全球鎳供給的平衡，導致倫鎳的多頭迅速占據上風。目前市場有消息稱，此次事件中的多頭早在年初就做好了逼空倫鎳的準備，后來的事態發展證明它們的押注還是比較成功，而青山集團在交易上則顯然反應更慢一拍。不管這種傳聞是否屬實，但以往的類似案例都顯示，地緣政治、匯率波動等黑天鵝事件才是期貨交易中最大的風險所在，兩年前一度震動市場的“原油寶事件”就是明證。

筆者認為，本次青山集團事件的爆發，無疑再度向市場敲響了警鐘。且不說國儲銅事件、中儲糧棉花期貨事件、株冶集團鋅期貨事件、中石化原油期貨事件等仍然殷鑒不遠，即便在此次事件中，具有相當經驗、且并非以投機為目的的頭部玩家，都遭遇到極端的風險事件。市場更有消息稱，此前青山集團曾經在國內的期貨市場狠賺了一筆，這或許也是其低估境外期貨市場風險的原因之一。

近年來，石油、鐵礦等大宗商品價格高位運行，原材料價格大幅上漲，這導致期貨套保的市場普及率在逐漸上升。理想情況之下，這種套保既可以平抑商品價格波動、平滑企業利潤，甚至還能夠改善企業財務表現。但現實往往比理想更殘酷，在國際局勢風云詭譎、全球性高通脹居高不下的背景下，期貨領域尤其是國際期貨市場的風險性、波動性正變得越來越大，我們應該正視這種風險。

（文章來源：財聯社）

標簽： 主力合約 倫敦金屬交易所