十大機構論市：政策發力更加明確 A股市場“三底”已依次確認

本周滬指下跌0.11%，下周A股將如何運行？我們匯總了各大機構的最新投資策略，供投資者參考。

中信策略：政策發力更加明確 外部沖擊漸趨明朗

兩會政策積極目標清晰，穩增長進一步加碼趨勢明確；俄烏事件加速通脹預期沖頂，預計3月內就會看到轉機，A股市場“三底”已依次確認，外部沖擊明朗后將迎來價值和成長共振上行。一方面，從國內經濟和政策來看，我們預計前兩月經濟數據整體平穩，穩增長效果初步顯現，兩會對全年經濟增長目標清晰明確，預計后續政策力度還將持續加大，年內穩增長達到預期效果。另一方面，從外部沖擊來看，俄烏沖突影響了一系列工業品供應前景和價格預期，加速了商品價格上漲，也制約了海外央行控制通脹的手段，進一步推升通脹預期，不過俄烏事件最終走向的明朗以及全球需求的快速轉弱都可能逆轉當前的商品價格趨勢，我們預計俄烏沖突在3月內就會迎來初步的結果。對于A股本身，近期市場流動性相對穩定，壓力顯著弱于春節前后，建議堅守穩增長主線積極加倉，圍繞“兩個低位”繼續布局。

中信建投策略：等待沖突緩和 備戰一季報

一旦俄烏沖突趨緩，A股下一個值得期待的時間節點或是即將到來的一季報行情。15年以來一季報披露期前后市場表現均偏強勢，同時，行業一季報增速表現與一季報行情中漲跌幅表現存在一定的正相關關系。展望3月中下旬可能到來的一季報行情，我們認為應注重以質取勝，優選景氣較高且有望超預期的細分領域。重點關注：1)部分景氣上調的周期品；2)穩增長板塊中一季度率先發力的銀行；3)成長板塊中一季度仍維持高景氣且盈利能力未明顯受損的光伏組件/IGBT及半導體材料/CXO/軍工上游/隔膜及動力電池龍頭/千兆寬帶等；4)去年業績明顯受損一季度有望回升的鐵路/火電等。

國君策略：驚蟄后 仍需春捂

本周上證指數延續底部震蕩趨勢，我們維持2月以來的判斷，不必對市場的短期調整過度悲觀，往后看分子端將加速發力，市場暖意漸濃，但分母端負面擾動仍是市場中期約束，限制了回升幅度，勿忘春捂。1)分子端將加速發力：兩會釋放積極信號，2022年GDP目標增速5.5%，預示穩增長將加速發力。2月PMI已小幅回暖，未來分子端將持續起到支撐作用，使得市場下行有底。具體映射到上市公司盈利預期增速上，亦可觀察到近期全A盈利預期保持平穩，甚至較12月初的預測增速還有小幅抬升。2)分母端沖擊難斷：海外流動性預期收縮與俄烏沖突主導近期分母端波動。海外流動性方面，2月美國非農新增67.8萬、失業率降至3.8%，3月美聯儲加息25BP已是大概率。往后看加息的實質落地將使流動性預期不確定性階段性下降，同時周三鮑威爾“通脹或于年內回落”亦指向全年先鷹后鴿的節奏，海外流動性負面沖擊將逐步弱化。但當前原油等大宗價格的持續攀升下，通脹前景不確定性仍高，海外流動性仍將是市場中期約束，負面沖擊短期難斷。此外當前俄烏沖突前景亦未明朗，海外情緒傳染下仍將對市場風險偏好帶來沖擊。綜合來看，進入3月下旬市場將逐步升溫，但分母端沖擊難斷，限制了回升幅度。

國海策略：油價破百后市場將如何演繹？

2011年2月，原油價格上漲由地緣沖突導致的實質性供給收縮主導，破百后國內商品與債券市場表現與油價相關性減弱，拐點均先于油價高點出現，股票市場在偏樂觀的市場情緒下先漲后跌，在油價沖頂的過程中結構性機會多處于金融與周期板塊中，產業景氣度較高的地產鏈與受益于漲價因素的上游周期行業表現占優。2011年2月原油價格過百，4月階段性觸頂后開啟了長達3年的高位震蕩，主要原因在于全球經濟修復帶來的確定性需求和地緣沖突導致的實質性供給收縮之間的矛盾。油價沖高之時我國正處于后經濟危機時期的低增長、高通脹周期內，緊縮性政策持續加碼。從大類資產表現來看，本輪油價破百后，商品價格短期內沖高后見頂，債券市場則隨著國內政策的轉換實現了熊市和牛市的切換，其核心的影響因素仍取決于經濟基本面的好壞。股票市場在油價沖頂過程中正處春季躁動行情，油價到達頂部區間后，市場進入下行通道隨后在低位橫盤震蕩。其中，短期內周期和金融占優，地產鏈條、后地產周期及上游相關行業表現突出。

廣發策略：穩增長進化論是不確定中確定性

兩會報告釋放了更清晰的信號，高質量穩增長得到進一步明確。A股仍需“慎思篤行”，“穩增長進化論”是不確定中的確定性。全球滯脹+收緊的組合遭遇俄烏地緣風險，在“慎思篤行”—外部不確定“海外滯脹”與內部新格局“中國高質量穩增長”的環境下，我們建議圍繞“穩增長進化論”運用低PEG策略，繼續重視地緣風險加持通脹線索：1.“供需缺口”通脹邏輯受益的資源/材料(煤炭/鋁/鉀肥)；2.“舊式”穩增長仍會承載“穩定器”作用(地產/建材/煤化工)；3. “新式”穩增長關注兩會著墨增加及PEG合意方向(數字經濟/光伏)。

國盛策略：若滯脹重來 何以應對？

21年Q3國內滯脹預期持續升溫，至9月中旬保供政策開始轉向前達到頂點，期間呈現出了典型的滯脹配置特征：周期、金融>科技、消費，低估值>高估值，中證500>滬深300>創業板。本輪滯脹預期形成機制，與去年最大的不同，一方面在于地緣沖突扮演了最重要角色，另一方面是由外至內的滯脹傳導。我們認為：其一，不論是何種情形下的滯脹，對于利率都存在制約，成長股的估值都存在壓力；其二，地緣沖突引發的滯脹預期，具有天然的不可預測性，資源品與周期股波動風險也相應提升；其三，在外圍沖擊加劇與國內穩增長訴求升溫的背景下，當前我們依然處于經濟弱、信用起的宏觀組合，歷史經驗指向低估值風格占優。

民生策略：勢來不可止 真正周期正在開始

本周市場價值風格與周期板塊大幅跑贏，通脹主線逐漸浮出水面，我們的“真正的周期”正在逐步成為市場“新共識”。我們在《布局真正的周期》中提到的：真正的周期行情，從來不是穩增長作為基石，也不是以對俄羅斯制裁帶來的供需缺口為底層邏輯，真正的周期其實是：“綠色通脹”與“人口逆轉”出現共振，帶來了較大的供應沖擊型通脹，而處理短周期信用波動見長的海外央行缺乏平衡通脹與增長的有效措施，這讓全球主要國家的信用貨幣體系正在受到沖擊，最終造成了實物資產相對海外信用貨幣的升值。穩增長和俄烏沖突只是在供需兩端的催化，而不是問題的本質。

信達策略：政策博弈已到尾聲

短期策略：反彈已到后期。反彈結束時間最早可能在3月初。3月兩會是很重要的標志性事件，在此之前，政策比較友好，穩增長政策還可以有更多期待，預期和邏輯主導市場。兩會后，基本面數據將會更重要。所以3月初，兩會前后，將會是第一個反彈可能結束的時間點。當然更重要的變化，可能要觀察3月中下旬-4月的季報和行業高頻數據，最樂觀的情況下，季報不出問題，則反彈能持續到3月下旬，但是不管是3月初還是3月下旬，都依然是反彈。

華西策略：A股迎兩會時間 穩增長政策是主要脈絡

政府工作報告提出GDP增長目標5.5%左右，也表明需要將穩增長放在更加突出的位置，后續房地產、新老基建、消費等領域支持政策將密集出臺，有助構筑A股底部區間。由于外部地緣關系較為緊張，且面臨美聯儲加息預期，我們預計A股市場短期內仍以“反復磨底”為主，中長期我們對A股市場不悲觀。短期內“穩增長”主線仍是配置的主思路。具體到行業上，關注三條投資主線：一是政策“穩增長”配置品種，如“銀行、地產、建材建筑”等；二是受益提價(漲價)預期的，“食品飲料、養殖、農產品”等；三是受益于政策(扶持)推動的主題相關，“新能源(車)、數字經濟、東數西算、三農”等。

西部策略：兩會帶來哪些投資機會

風格糾偏行情正在啟動。雖然受到短期地緣沖突引發的避險情緒和通脹預期上升引起的市場流動性預期修正的擾動，短期市場有所調整，但是需要關注的是，盈利變化依然是決定未來幾個月市場運行的核心變量。在這樣的環境之下，前期調整幅度較大，業績兌現度仍然較高的景氣賽道龍頭，將迎來一輪修復性行情，我們將其稱為風格糾偏行情。從結構上看，當前重點關注業績能夠確定兌現的新能源、半導體、醫藥、軍工等景氣賽道龍頭有望迎來階段性修復。另外一方面，積極配置盈利與通脹高度相關的必須消費板塊，包括農業、食品、紡服、輕工、社服、零售、餐飲、航運等行業，將成為貫穿全年主線。此外，在今年快速輪動的市場環境下，風險偏好較高的投資者可以遵循信用周期，積極參與建筑、建材、地產、汽車、家電、傳媒等在信用周期上行階段盈利拐點出現概率較高行業的輪動交易機會。主題關注數字經濟、三胎概念、糧食安全、全面注冊制改革等。

（文章來源：東方財富研究中心）

標簽： A股市場 機構論市