又有“公奔私”浪潮！董承非、崔瑩、肖肖、葛晨等知名基金經(jīng)理行動(dòng)了 影響有多大？

公募明星基金經(jīng)理“奔私”正悄然潮涌，成為一個(gè)歷史小高潮。

2022年開年以來，基金行業(yè)就有包括董承非、崔瑩、肖肖、葛晨在內(nèi)的多位知名基金經(jīng)理離職后將轉(zhuǎn)投私募行業(yè)，引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。而在2021年，還有盧安平、畢國強(qiáng)、沙骎、謝軍等知名投資人士已然“奔私”。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，私募基金行業(yè)發(fā)展質(zhì)量提高、去年結(jié)構(gòu)性牛市行情、公募的激勵(lì)機(jī)制制約、對(duì)A股長(zhǎng)期走勢(shì)的樂觀等因素促成這一波“公奔私”小高潮。

績(jī)優(yōu)基金經(jīng)理進(jìn)入私募行業(yè)，有利于將公募更規(guī)范的運(yùn)作模式帶入私募行業(yè)，提高行業(yè)整體水平。而高級(jí)人才的有序流動(dòng)是資管行業(yè)快速發(fā)展的生動(dòng)注腳，有利于新思路的涌現(xiàn)和管理方法的提升。

基金經(jīng)理“公奔私”浪潮再起

“奔私”似乎正熱鬧起來。多位離任基金經(jīng)理透露自己的下一站是私募行業(yè)，新一輪“公奔私”浪潮正起。

據(jù)中國基金報(bào)記者統(tǒng)計(jì)，2022年過去不足兩月，就有多位知名基金經(jīng)理“奔私”。首當(dāng)其沖是頂流基金經(jīng)理、原興證全球副總經(jīng)理董承非確定“奔私”，加盟老同事的“睿郡資產(chǎn)”；而寶盈基金前基金經(jīng)理張小仁、前招商基金量化投資部基金經(jīng)理陳劍波均加入了私募行業(yè)，信誠基金原基金經(jīng)理聶煒和中海基金原投資經(jīng)理曾秀娟則聯(lián)手創(chuàng)業(yè)備案新私募。

另據(jù)了解，寶盈基金前權(quán)益投資部總經(jīng)理肖肖、華安基金前投資部總監(jiān)崔瑩也將大概率奔私，博時(shí)基金旗下前知名醫(yī)藥基金經(jīng)理葛晨或加入知名私募公司景林資產(chǎn)。

在朝陽永續(xù)基金研究院研究總監(jiān)、向日葵投資FOF研究總監(jiān)尹田園看來，可能是去年的結(jié)構(gòu)性牛市促成了年初的這波公奔私小高潮。而且他預(yù)計(jì)，這波奔私浪潮還沒有結(jié)束。

上海證券基金評(píng)價(jià)研究中心高級(jí)基金分析師高云鵬直言，“其實(shí)‘公轉(zhuǎn)私’的現(xiàn)象是一直存在的，而且每隔幾年就會(huì)掀起一波大潮。這和市場(chǎng)的周期有關(guān)，每波大潮都是伴隨著市場(chǎng)賺錢效應(yīng)產(chǎn)生的：2007-2008年、2014-2015年、以及2021年以來，市場(chǎng)都經(jīng)過了一輪上漲。”

“公奔私的現(xiàn)象每隔一段時(shí)間就會(huì)出現(xiàn)，”格上旗下金樟投資私募基金研究員謝詩琦分析道，“通常經(jīng)歷過一輪大牛市會(huì)有一部分的管理人奔私。”

多因素引發(fā)本輪“奔私”潮

多位受訪人士認(rèn)為，公轉(zhuǎn)私熱潮伴隨著每一輪公募基金熱銷、明星基金經(jīng)理功成名就的浪潮，意料之內(nèi)且在情理之中。前兩年的結(jié)構(gòu)性牛市帶來的公募賺錢效應(yīng)或是這輪“公奔私”的大背景，而公募行業(yè)自身在考核管理、激勵(lì)機(jī)制方面的特征是造成明星基金經(jīng)理奔私的主因。

謝詩琦認(rèn)為，認(rèn)為公奔私的原因一方面是積累了優(yōu)秀的歷史業(yè)績(jī)以及穩(wěn)定的客戶群體，二來是看好未來權(quán)益類的大機(jī)會(huì)，三來是公募由于歷史和體制的原因很難對(duì)人才有效激勵(lì)，以及有一些體制上的限制，所以奔私之后基金經(jīng)理可以更好的踐行自己的投資理念。

好買研究部副總監(jiān)施丹鋒則分析稱，經(jīng)常有公募基金公司不遺余力打造業(yè)績(jī)領(lǐng)先的基金經(jīng)理成為明星，這就給了基金經(jīng)理奔私的底氣。但與此同時(shí)，由于明星效應(yīng)引發(fā)的大規(guī)模資金追捧，使得基金經(jīng)理繼續(xù)保持既往超額收益水平的難度也隨之加大。

針對(duì)公募行業(yè)管理機(jī)制及激勵(lì)制度方面的限制，滬上一位公募市場(chǎng)部人士進(jìn)一步表示，受制于公募基金行業(yè)的強(qiáng)監(jiān)管、重相對(duì)排名、薪酬相對(duì)受限等因素，私募基金的高比例業(yè)績(jī)報(bào)酬提成、高激勵(lì)、輕排名和重絕對(duì)收益，對(duì)基金經(jīng)理個(gè)人的誘惑力極強(qiáng)，尤其是對(duì)已在公募市場(chǎng)上取得驕人業(yè)績(jī)和矚目影響力的明星基金經(jīng)理，“名氣變現(xiàn)”的訴求強(qiáng)烈。

從個(gè)人角度而言，正如朝陽永續(xù)基金研究院研究總監(jiān)、向日葵投資FOF研究總監(jiān)尹田園所介紹，“私募的投資運(yùn)作更靈活，約束少，可以更好的發(fā)揮某些策略，例如持倉集中度可以更高，換手率可以更高等。此外，私募收取業(yè)績(jī)報(bào)酬的收費(fèi)模式更有利于能做好業(yè)績(jī)的基金經(jīng)理。”

好買研究員徐冬冬也認(rèn)為，私募基金的大發(fā)展和其自由寬松的環(huán)境是基金經(jīng)理選擇奔私的重要因素。

“首先，從大的背景來講，國內(nèi)居民財(cái)富向權(quán)益類資產(chǎn)趨勢(shì)性轉(zhuǎn)移、私募基金行業(yè)發(fā)展質(zhì)量提高及A股市場(chǎng)長(zhǎng)期走勢(shì)樂觀，構(gòu)成了優(yōu)秀公募基金經(jīng)理投奔私募行業(yè)的基礎(chǔ)。其次，從基金經(jīng)理個(gè)人角度而言，私募基金相較公募基金更有效的激勵(lì)機(jī)制、更好契合基金經(jīng)理個(gè)人投資理念、更突出基金經(jīng)理個(gè)人IP及更寬松的工作環(huán)境，是大部分公募基金經(jīng)理選擇投身私募行業(yè)時(shí)的重要考量因素。” 徐冬冬表示。

勢(shì)頭或?qū)⒉患耙酝该?/strong>

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，與2007年至2008年的初代奔私和2014、2015年的次高峰相比較，這輪“奔私”勢(shì)頭并沒有那么迅猛。

有觀點(diǎn)認(rèn)為，每一波“公奔私”浪潮有著一定的市場(chǎng)行情背景，但具體的行情走勢(shì)和強(qiáng)勢(shì)行業(yè)板塊并不相同。

謝詩琦介紹道，歷史上從2007年起，趙軍、肖華等明星基金經(jīng)理進(jìn)軍私募陣營(yíng)，2007年的投資主線是地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈；隨后2013-2015的牛市期間也有王亞偉、王茹遠(yuǎn)、邱國鷺等陸續(xù)奔私，當(dāng)時(shí)是移動(dòng)、互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)爆發(fā)。 一般來說牛市中容易出現(xiàn)公奔私的現(xiàn)象，并且隨著近年來權(quán)益類資金的擴(kuò)容，市場(chǎng)環(huán)境也比較積極。2019以及2020核心資產(chǎn)走強(qiáng)，2021年也是由結(jié)構(gòu)性的行情，去年選對(duì)了新能源行業(yè)的管理人也會(huì)有較好的表現(xiàn)。

對(duì)于這輪奔私潮勢(shì)頭的持續(xù)性及迅猛程度，多位業(yè)內(nèi)人士表示大概率將不及過往。“過往兩輪公奔私大潮流是伴隨著前期指數(shù)級(jí)別的大行情。”談及這輪“奔私”的特征，施丹鋒分析稱，2019年以來，市場(chǎng)已連漲3年，如果2022年行情不能延續(xù)，公募基金經(jīng)理不能創(chuàng)造令人矚目的業(yè)績(jī)，本輪公轉(zhuǎn)私的浪潮可能已經(jīng)接近尾聲。但他同時(shí)強(qiáng)調(diào)，對(duì)于少數(shù)基金經(jīng)理來講，是否轉(zhuǎn)私并不取決于市場(chǎng)，而取決于自己是否做好心理準(zhǔn)備。

尹田園表示，這波勢(shì)頭不及當(dāng)年，主要跟市場(chǎng)環(huán)境有關(guān)，去年不是全年牛市而是結(jié)構(gòu)性牛市。而且私募行業(yè)也發(fā)展了很多年，公募的基金經(jīng)理對(duì)私募行業(yè)的利弊也有了比較清晰的認(rèn)知。

也有觀點(diǎn)認(rèn)為，相較于此前的奔私潮，這輪奔私潮下公募基金的機(jī)制問題帶來的影響更加突顯。

高云鵬介紹道，2007至2008年初代奔私，首先是經(jīng)過市場(chǎng)的上漲，部分基金經(jīng)理證明了自己的價(jià)值，然而與其對(duì)公司的貢獻(xiàn)相比，公司的激勵(lì)機(jī)制不足，再加上私募基金的形式在國內(nèi)興起，業(yè)績(jī)提成和管理費(fèi)的誘惑下，開啟了初代奔私潮。

“2014-2015年的大牛市，又一批基金經(jīng)理被市場(chǎng)熟知，他們帶著自己的積攢的資源和經(jīng)驗(yàn)轉(zhuǎn)戰(zhàn)私募賽道。考慮因素除了收入還包括了投資限制等多種因素。盡管近幾年公募基金公司提高了激勵(lì)機(jī)制和待遇，但由于公募行業(yè)的壓力(如公布持倉、排名)使得基金經(jīng)理長(zhǎng)期站在聚光燈下，反觀私募賽道，基金經(jīng)理可根據(jù)自己的規(guī)劃較為自由的進(jìn)行安排，這一點(diǎn)仍極具誘惑力。” 高云鵬進(jìn)一步說道。

另據(jù)上述滬上公募市場(chǎng)部人士表示，與初代奔私的基金經(jīng)理單打獨(dú)斗、各自開辟自家領(lǐng)土的做法相比，本輪奔私的基金經(jīng)理的“抱團(tuán)”傾向更加明顯，不少志同道合或者背景重合的人會(huì)選擇合伙創(chuàng)業(yè)。

江山代有才人出

“奔私”對(duì)行業(yè)影響不大

雖然有眾多知名基金經(jīng)理離開公募行業(yè)，但是不少研究人士認(rèn)為影響并不大。

“江山輩有人才出，由于已有二十多載歷史的公募行業(yè)早已形成完善的人才培養(yǎng)體系和人才發(fā)現(xiàn)機(jī)制，知名基金經(jīng)理公轉(zhuǎn)私的影響有限，私募和公募只是他們不同的路徑選擇，且亦有來回切換的案例。”據(jù)一位業(yè)內(nèi)人士表示。

另一位投研人士表示，每一輪牛市都會(huì)涌現(xiàn)出一批優(yōu)秀的基金經(jīng)理，而牛市過后都會(huì)有一批人員流動(dòng)。資管行業(yè)最核心資產(chǎn)就是人，這個(gè)行業(yè)人才流動(dòng)性較大，基金經(jīng)理“公奔私”有其偶然和必然性，從整個(gè)行業(yè)來看影響較小，可能對(duì)單家公司影響較大。

高云鵬分析表示，知名基金經(jīng)理離開公募進(jìn)入私募是公募行業(yè)一定會(huì)面對(duì)的問題，但這對(duì)中國資管行業(yè)的影響是正面的。

他認(rèn)為，首先，對(duì)資管行業(yè)來說，需要不斷有新人進(jìn)入，帶來新的思考和方法，知名基金經(jīng)理離開雖然會(huì)帶來不確定性，但也會(huì)打開向上的通道，有利于新思路的涌現(xiàn)和方法的提升。其次，對(duì)知名基金經(jīng)理來說，有限的能力和精力與不斷涌入的資本是矛盾的。第三，對(duì)新進(jìn)入的基金經(jīng)理來說，向上格局打開才能成長(zhǎng)為獨(dú)擋一面的專家。

此外，多位研究人士認(rèn)為，每一輪的基金經(jīng)理“公奔私”，其實(shí)對(duì)私募行業(yè)帶來利好，促進(jìn)這一行業(yè)更規(guī)范發(fā)展。

尹田園就表示，這有利于私募行業(yè)的發(fā)展，有利于將公募更規(guī)范的運(yùn)作模式搬到私募中，是行業(yè)更加規(guī)范，有利于提高行業(yè)的整體水平。

“公募的組織架構(gòu)、投研決策機(jī)制、風(fēng)控合規(guī)都相對(duì)更加完善，公募出身的基金經(jīng)理也會(huì)將這些成熟的體系、機(jī)制帶到私募，有利于私募行業(yè)的規(guī)范發(fā)展。” 施丹鋒也表達(dá)了一致的觀點(diǎn)。

謝詩琦也認(rèn)為， 隨著公私募的共同發(fā)展，公募和私募間的人員流動(dòng)也會(huì)更頻繁。正規(guī)軍出身的公募團(tuán)隊(duì)，在合規(guī)規(guī)范化、投研框架、體系流程上相對(duì)更加完善，所以奔私之后讓私募行業(yè)更加健康、規(guī)范化的發(fā)展。

資管行業(yè)蓬勃發(fā)展

人才流動(dòng)或成為常態(tài)

數(shù)據(jù)顯示，近兩年基金行業(yè)的基金經(jīng)理、高級(jí)管理人員的人員流動(dòng)都處于歷史“峰值”。從2022年以來數(shù)據(jù)看，截至2月26日，今年就已經(jīng)有39位基金行業(yè)高管出現(xiàn)變更，涉及23家基金公司；更有48位基金經(jīng)理宣布“離任”，涉及到39家基金公司，依然延續(xù)了人才流動(dòng)的洶涌之勢(shì)。

對(duì)此，徐冬冬表示，國內(nèi)資管行業(yè)蓬勃發(fā)展，是造成包括公募基金在內(nèi)的各類資管機(jī)構(gòu)人才加速流動(dòng)的關(guān)鍵原因。公募基金投研體系成熟、人才培養(yǎng)機(jī)制完備，在公募從業(yè)期間，基金經(jīng)理已接受了系統(tǒng)的培養(yǎng)和鍛煉，如果再具備良好的個(gè)人投資業(yè)績(jī)，必然是各類資管機(jī)構(gòu)爭(zhēng)搶的“香餑餑”。

“公募基金人才加速流動(dòng)是必然趨勢(shì)，而且這個(gè)趨勢(shì)還會(huì)持續(xù)下去。”徐冬冬認(rèn)為，對(duì)于公募基金而言，優(yōu)秀的基金經(jīng)理個(gè)人職業(yè)空間必然更加廣闊，這些人才的去留，有時(shí)可能并不完全取決于激勵(lì)機(jī)制的多寡。如果人才流動(dòng)無法避免，公募基金可能更需要在人才梯隊(duì)的建設(shè)上下功夫，盡量保證公司產(chǎn)品平穩(wěn)運(yùn)行。

也有人士認(rèn)為，人才是資管行業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，公募基金應(yīng)該更進(jìn)一步優(yōu)化激勵(lì)機(jī)制，使其能更有效地反映基金經(jīng)理的投資水平。

謝詩琦也表示，基金經(jīng)理的離職可能與基金公司的投研資源、薪酬制度、晉升軌道、公司理念以及基金公司平臺(tái)的發(fā)展有關(guān)。基金經(jīng)理和業(yè)績(jī)是相互綁定的關(guān)系，有好的業(yè)績(jī)但沒有得到應(yīng)有的激勵(lì)，那么基金經(jīng)理的穩(wěn)定性在一定程度上會(huì)大打折扣。并且隨著管理基金規(guī)模的擴(kuò)大，如果公司無法提供足夠的研究支持，基金經(jīng)理可能會(huì)選擇到更好的平臺(tái)去工作。

“應(yīng)對(duì)人才流失，一方面基金業(yè)績(jī)和薪酬費(fèi)用需要合理匹配，并且股權(quán)激勵(lì)運(yùn)用得當(dāng)也會(huì)起到積極作用；同時(shí)公募平臺(tái)也需要重視體系化搭建、研究的支持以及透明的晉升通道，幫助基金經(jīng)理成長(zhǎng)。”謝詩琦表示。

此外還有人士認(rèn)為，留住基金經(jīng)理這類優(yōu)秀人才除了在機(jī)制保障外，更重要的是公司的做事氛圍、企業(yè)文化等，應(yīng)該打造適合公司發(fā)展的企業(yè)文化，才是留住核心人才、壯大發(fā)展基金公司的根基。

（文章來源：中國基金報(bào)）