震驚投資圈！量化巨頭出事：多空打臉、5倍杠桿 1月暴跌近40%！緊急回應！

近期，在超1200只私募產品跌破預警線后，九坤投資海外產品1月暴跌近40%的消息在投資圈傳開。

據悉，該產品為九坤投資海外產品：Ubiquant Asia Pacific Quantitative Hedge Fund(九坤亞太對沖基金)。暴跌的原因，一個是多空打臉：平層收益回撤超7%；一個是高杠桿運作：5倍杠桿。

據悉，該產品去年中持續開放申購，30萬美元起步(近190萬元人民幣)，不少高凈值客戶高位進場。如今暴跌后，最新規模近2億美元(約合人民幣12.7億元)。

九坤海外產品1月暴跌近40%

多空打臉、5倍杠桿

記者獲得的資料顯示，該產品主要運用量化對沖策略，通過量化模型，多頭一籃子持有未來表現相對更好的股票，空頭做空一籃子認為未來表現相對不好的股票，輔助以股指期貨、股票指數互換等衍生品對沖工具縮小產品的凈風險暴露以縮減波動和回撤，同時利用融資放大產品收益，以獲得較好的風險調整收益。

結果該產品最新的表現如下：1月暴跌近40%。

九坤也對該業績做了歸因分析，簡單來說，主要原因是兩個：

一個是多空打臉：

在不考慮杠桿因素的情況下，總體收益回撤約-7.8%，其中-4.7%來自alpha，-2.1%來自市值敞口暴露，費用和基差(對沖成本)分別貢獻-0.5%左右的虧損。

九坤和記者表示，本次回撤主要來自超額回撤和市值敞口暴露。從去年四季度以來，A股波動加劇，市場環境劇烈變化，多個行業板塊出現巨大反轉，在這種極端的市場行情下，不管是公募基金還是私募基金業績都頗為慘淡。

(注：alpha即超預期收益、即多空主動管理獲得)

一個是高杠桿運作：

該產品一月份杠桿維持在5倍左右。不過，九坤和記者強調，國內量化產品不加杠桿，業績不受影響。

展開來看，九坤表示，在2022年1月份的回撤中，主要虧損在第一周和第四周。

第一周基金凈值下跌約-26%(杠桿后)，90%來自alpha的回撤，其余虧損由市值敞口(平層市值敞口約20%)帶來，基差微弱盈利，基本抵消基金費用的扣除(費用包含融資及鎖匯等支付的固定成本)。

第四周基金凈值下跌約-13.7%(杠桿后)。當周中證500指數下跌約-5.6%，市場成交顯著縮量，從萬億以上回落到7000-9000億之間，其中市值敞口暴露在單周市場大幅下跌的影響下，貢獻了50%的虧損。Alpha和基差貢獻其余虧損。

1.9億元自購與投資人共擔風險

已將敞口調至0

上述海外基金顯著回撤后，九坤投資采取了哪些應對措施？

九坤投資表示，2022年1月份的大幅下跌主要來自alpha回撤和市值敞口暴露，而其中alpha部分的主要虧損來源是風險因子的超預期下跌。在基金后續運作中，九坤將保持對風險因子暴露的更嚴格的管控。

一月份期貨基差先收窄再拓寬，依然維持在較低水平，基差風險釋放充分。根據對沖成本以及市場成交情況，一月底九坤將產品市值敞口調整至0，對沖市場風險。

基于對策略組合的長期信心，九坤投資表示已于2022年2月4日以自有資金3000萬美元(近1.9億元人民幣)申購本基金，與投資人共擔風險，共享收益。

盈虧同源

不過，對于產品的表現，九坤還指出：盈虧同源。其表示，九坤亞太對沖基金的產品特點是高波動高收益，必須長期持有才能真正體現出產品的策略優勢和投資價值。從全市場情況來看，相比于過去幾年，超額alpha的波動性出現了提升，在杠桿模式下，這一點更加凸顯。長期來看，他們對中國資本市場堅定看好，我們會繼續秉承科學投資、長期投資理念，為投資者持續創造價值。

而從歷史表現來看，2020年該產品年回報超46%，2021年年回報超20%。而2022年1月暴跌近40%。

30萬美元起步、業績提成50%

高凈值客戶懵了：自己炒股也不會搞成這樣

不過，也有投資人不買賬。

據悉， 九坤亞太對沖基金的產品與2019年4月成立，2021年中進行開放申購，30萬美元起步(近190萬元)，無管理費，業績提成50%。2021年9月1日開始封閉，個別渠道規定，2021年11月起贖回需要滿足6個月的硬鎖，之后6-12個月內贖回費為1%，12個月后不受贖回費。

彼時，在2020年大賺超40%的基礎上，九坤的相關銷售給客戶表示，2021年的預期收益超57%。

于是有不少客戶高點進入，一年不到已經虧超50%。投資人表示：一直將中性產品當作低波動產品來買，以為很穩，沒想到踩雷了。這是血淋淋的投資者教育。

還有投資人告訴記者，九坤在12月巨虧后，1月的第一周又虧損-26%情況下，在1月中旬的客戶溝通會上安撫客戶說凈值有回升，如今暴跌近40%。其質疑，這是否涉嫌誤導？

對此，有頭部量化私募向記者分析，這應該是機器學習失效，九坤多空都虧，然后再乘以杠桿，就徹底炸飛了。

其表示，不理解為何在12月回撤近20%后，九坤還不降低風險敞口，還加到5倍杠桿。其強調，要敬畏市場，謹慎使用杠桿。

而從國內產品來看，九坤多空產品今年已回撤10%。

（文章來源：中國基金報）

標簽： 九坤投資