中信證券指出，近期寧德時代股價調整幅度較大，近一周跌幅為15.44%，同期滬深300指數跌幅為0.71%，相對收益為-14.73%，表現弱于市場。我們認為，公司基本面依舊強勁，從市場份額來看，21年公司全球/國內市占率分別為32.6%/52.4%，連續5年保持全球第一的位置，龍頭地位有望維持。我們預計2022年國內/全球新能源汽車銷量分別為550/962萬輛，對應動力電池需求量分別為286/500GWh，疊加高速增長的儲能行業需求，行業需求端依舊堅挺，公司產能加速釋放，海外動力電池及儲能電池有望加速突破。在技術領域，公司陸續發布CTP、CTC、A+B等結構創新技術，以及鈉離子電池、換電等新技術方案，持續引領行業發展。
以下為全文：
寧德時代(300750)：無懼短期調整，龍頭基本面持續向好
近期公司股價調整幅度較大，近一周跌幅為15.44%，同期滬深300指數跌幅為0.71%，相對收益為-14.73%，表現弱于市場。我們認為，公司基本面依舊強勁，從市場份額來看，21年公司全球/國內市占率分別為32.6%/52.4%，連續5年保持全球第一的位置，龍頭地位有望維持。我們預計2022年國內/全球新能源汽車銷量分別為550/962萬輛，對應動力電池需求量分別為286/500GWh，疊加高速增長的儲能行業需求，行業需求端依舊堅挺，公司產能加速釋放，海外動力電池及儲能電池有望加速突破。在技術領域，公司陸續發布CTP、CTC、A+B等結構創新技術，以及鈉離子電池、換電等新技術方案，持續引領行業發展。
▍股價：近期調整幅度較大，近一周跌幅超15%，表現弱于市場。
截至2022年2月11日，公司收盤價為489.99元，近一周股價跌幅為15.44%，同期滬深300跌幅為0.71%，相對收益為-14.73%；近一月股價跌幅為13.28%，同期滬深300跌幅為5.04%，相對收益為-8.24%；今年以來股價跌幅為13.87%，同期滬深300跌幅為6.43%，相對收益為-7.44%。
▍基本面：產能加速釋放，海外動力及儲能有望加速突破。
1)份額：根據SNE數據，2021年全年公司動力電池裝機量96.70GWh，同比+167%，遠超行業平均增速(102%)，全球市占率32.6%，同比+8pcts，連續5年保持全球第一；國內方面，根據GGII數據，2021年寧德時代(含時代上汽)動力電池裝機量為73.32GWh，同比+133%，國內市占率52.4%，同比+2.3pcts，龍頭地位鞏固。
2)客戶：公司乘用車裝機覆蓋國內主流傳統車企、新勢力、以及特斯拉、一汽大眾、華晨寶馬、北京奔馳、上汽大眾等外/合資品牌，2021年公司裝機量前三大客戶分別為特斯拉(13.91GWh)、蔚來汽車(6.36GWh)、小鵬汽車(5.49GWh)。
3)展望2022年：我們預計2022年中國/全球新能源汽車銷量有望達到550/962萬輛，對應動力電池需求約286/500GWh，疊加儲能行業高速增長需求，需求端依然堅挺，公司產能加速釋放，預計2022年產能(含合資)將超400GWh，同時海外動力電池及儲能電池訂單有望在2022年實現加速突破，預計2022年海外動力電池出貨有望達50GWh，儲能出貨有望達40GWh。
▍新技術：CTP、CTC等技術提升電池能量密度，鈉離子電池、換電方案有望加速導入。
公司在電池技術領域持續研發、引領行業，目前CTP技術已經發展到3.0版本，電量提升13%，減重10%，使LFP系統能量密度超160Wh/kg，NCM系統能量密度超250Wh/kg；正在開發的CTC技術可以使新能源汽車續航里程突破1000km，能量使用效率提升3%，體積能量密度提升15%；A+B電池設計既可以是“Li+Na”，也可以是“NCM+LFP”，滿足多場景應用需求，同時使能量密度提升10%~30%。2021年以來，公司陸續發布第一代鈉離子電池(電芯單體能量密度達到160Wh/kg)，以及換電品牌EVOGO，通過“巧克力換電塊”設計，同時采用CTP技術，重量能量密度超過160Wh/kg，體積能量密度超過325Wh/L，單塊電池續航約200公里。預計在2022年，這些新技術有望加速落地。同時，在固態電池、鋰金屬電池、無鈷電池、鋰空電池等新技術路線方面，公司均有前瞻性布局。
▍估值：當前處于歷史估值底部區間，投資性價比較高。
公司于1月27日晚發布業績預告，預計2021年全年歸母凈利潤為140-165億元，同比+151%~196%，超出市場預期，我們預計公司2022/2023年歸母凈利潤分別為280/398億元，按照目前市值計算，對應2022/2023年PE分別為41/29倍，22年估值處于歷史當年估值末25%水平，處于歷史估值底部區間。
▍風險因素：
定增及募投項目進展不及預期；下游新能源汽車銷量不達預期；動力電池價格下行超預期；原材料價格波動；技術路線變革等。
▍投資建議：
考慮到公司動力及儲能電池銷量持續超預期，維持公司2021年歸母凈利潤預測為156億元，同時上調2022/23年歸母凈利潤預測分別為280/398億元(原預測為236/333億元)，對應EPS預測分別為6.70/12.03/17.09元(原預測為6.70/10.11/14.28元)。考慮到全球汽車電動化趨勢較為確定，高端動力電池持續緊缺，同時全球儲能市場臨近爆發，能源變革帶來的市場空間巨大，公司作為能源變革的引領者，有望充分享受行業發展機遇。公司動力電池業務處于高速成長期，儲能業務將逐步從導入期進入成長期，成長確定性高，具備中長期投資價值。
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（文章來源：證券時報網）
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