1月新增貸款4.0萬億元，同比多增4000億元。貸款存量同比增速11.5%，增速環比持平。1月新增社融6.2萬億元人民幣，同比多增9816億元。社融存量同比增速10.5%，增速環比上升0.2個百分點。金融數據“開門紅”驗證穩增長力度，重申2022年銀行股“否極泰來”[1]。
評論
Q1:金融數據為何超預期？
新增貸款同比多增4000億元主要由對公貢獻，而居民貸款同比少增4300億元。對公貸款中短期貸款和票據貼現分別同比多增4400/3200億元，貢獻主要同比增量，對公中長期貸款小幅同比多增600億元。我們的調研也顯示1月底信貸投放有所加速。社融同比多增9800億元主要由貸款、政府債券和企業債券貢獻，分別同比多增3800/3600/1900億元。
Q2:對公貸款需求恢復了嗎？
對公中長期貸款結束連續6個月的同比少增，轉為同比多增600億元，規模不大，但考慮到2021年1月高基數(同比多增3800億元)，信貸需求總體有所善。另一方面，票據貼現同比多增3200億元，顯示票據沖量現象仍然存在。我們的樣本銀行調研顯示國有大行、江浙區域銀行信貸投放較好，而部分中小銀行投放較弱，預計區域和銀行之間信貸需求的分化仍然存在。
Q3:為何居民貸款明顯少增？
1月居民貸款同比少增4300億元，其中居民短期/中長期貸款分別同比少增2000/ 2000億元，顯示居民消費和購房需求仍然偏弱，也受到春節較往年提前影響。整體上居民按揭貸款融資條件已有改善。貝殼研究院數據也顯示去年10月以來連續三個月放款周期縮短、利率下降。
Q4:“開門紅”力度是否能夠持續？
根據我們的調研情況，國有大行項目儲備充足，預計一季度“開門紅”力度能夠持續，而中小銀行信貸需求后續仍需觀察。全年來看，綠色、普惠小微和基建類貸款投放是今年信貸投放的重要方向，我們預計貢獻新增貸款增量的80%，總體上今年信貸增量能夠實現同比多增。
[1] 參見我們2022年1月4日發布的報告《2022年展望：否極泰來》。
風險
經濟增速下滑；房地產行業風險。
圖表1:2022年1月社融和存貸款數據
資料來源：萬得資訊，中金公司研究部
圖表2:1月新增社融6.2萬億元，同比多增9816億元
資料來源：萬得資訊，中金公司研究部
圖表3:1月新增信貸4.0萬億元，同比多增4000億元
資料來源：萬得資訊，中金公司研究部
圖表4:一月上半月可能存在票據“沖量”現象
資料來源：萬得資訊，中金公司研究部
圖表5:2021年下半年以來中長期貸款增速下降，票據沖量，顯示貸款需求偏弱
資料來源：萬得資訊，中金公司研究部
圖表6:綠色貸款、普惠貸款增速較高，房地產貸款增速企穩
資料來源：萬得資訊，中金公司研究部
圖表7:2021年10月以來月房貸利率下滑，簽約放款周期縮短
資料來源：貝殼研究院，中金公司研究部
圖表8:開發貸增速企穩
資料來源：萬得資訊，中金公司研究部
圖表9:個人住房按揭貸款增速企穩
資料來源：萬得資訊，中金公司研究部
圖表10:2020年9月以來大型銀行貸款同比多增、中小銀行新增貸款同比少增
資料來源：萬得資訊，中金公司研究部
圖表11:2020年下半年以來中小銀行增速下滑、大型銀行增速保持穩定
資料來源：萬得資訊，中金公司研究部
圖表12:演示性測算：我們預計2022年總體貸款增速能夠保持穩定
資料來源：中國人民銀行，公司公告，萬得資訊，中金公司研究部
注：基建類貸款采用上市公司銀行數據股份估算，不包括綠色貸款中的基建部份。
圖表13:演示性測算：我們預計貸款同比多增主要貢獻來自于普惠、綠色和基建類貸款
資料來源：中國人民銀行，公司公告，萬得資訊，中金公司研究部
注：基建類貸款采用上市公司銀行數據股份估算，不包括綠色貸款中的基建部份。
圖表14:社融同比增速回升、信貸增速持平
資料來源：萬得資訊，中金公司研究部
圖表15:非標資產規模繼續收縮
資料來源：萬得資訊，中金公司研究部
圖表16:企業債券、政府債券增速小幅回升
資料來源：萬得資訊，中金公司研究部
圖表17:短期、中長期居民戶貸款增速均有下滑
資料來源：萬得資訊，中金公司研究部
圖表18:中長期公司貸款增速下滑、短期公司貸款增速回升
資料來源：萬得資訊，中金公司研究部
圖表19:M1同比增速下降、M2同比增速小幅回升
資料來源：萬得資訊，中金公司研究部
圖表20:1月新增社會融資規模高于去年同期
資料來源：萬得資訊，中金公司研究部
圖表21:1月新增人民幣貸款高于去年同期
資料來源：萬得資訊，中金公司研究部
圖表22:1月新增外幣貸款基本與去年同期持平
資料來源：萬得資訊，中金公司研究部
圖表23:1月新增委托貸款高于去年同期
資料來源：萬得資訊，中金公司研究部
圖表24:1月新增信托貸款高于去年同期
資料來源：萬得資訊，中金公司研究部
圖表25:1月新增未貼現銀行承兌匯票基本與去年同期持平
資料來源：萬得資訊，中金公司研究部
圖表26:1月新增企業債券高于去年同期
資料來源：萬得資訊，中金公司研究部
圖表27:1月新增非金融企業境內股票高于去年同期
資料來源：萬得資訊，中金公司研究部
圖表28:1月新增政府債券高于去年同期
資料來源：萬得資訊，中金公司研究部
圖表29:1月新增中長期公司貸款高于去年同期
資料來源：萬得資訊，中金公司研究部
圖表30:1月新增短期公司貸款高于去年同期
資料來源：萬得資訊，中金公司研究部
圖表31:1月新增票據貼現高于去年同期
資料來源：萬得資訊，中金公司研究部
圖表32:1月新增中長期居民貸款低于去年同期
資料來源：萬得資訊，中金公司研究部
圖表33:1月新增短期居民貸款低于去年同期
資料來源：萬得資訊，中金公司研究部
圖表34:1月新增非銀金融機構貸款高于去年同期
資料來源：萬得資訊，中金公司研究部
圖表35:1月新增居民戶存款高于去年同期
資料來源：萬得資訊，中金公司研究部
圖表36:1月新增公司存款低于去年同期
資料來源：萬得資訊，中金公司研究部
圖表37:1月新增財政存款低于去年同期
資料來源：萬得資訊，中金公司研究部
（文章來源：中金點睛）
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