2022年將是全球能源結構轉型、中國“雙碳”目標持續深化的一年，也將是國內經濟穩中求進、宏觀政策超前發力的一年。在當前全球疫情反復、海外流動性收緊預期增強、原油價格持續推升的復雜環境下，能源化工行業也面臨著挑戰與機遇。挑戰主要來自于：短期全球經濟復蘇的不確定性與海外流動性收緊的矛盾，長期能源轉型、“雙碳”目標實現與傳統能源、傳統工藝成本增加的矛盾。我們認為，機遇往往誕生于矛盾的解決方案之中，基于此，我們判斷2022年能源化工行業的投資將圍繞著技術變革、“雙碳”驅動的供給側改革以及國內經濟穩增長三條主線展開。我們提出2022年能源化工行業十大展望如下：
▍把握技術變革投資主線。
我們認為從長周期看，技術變革是驅動化工行業供需矛盾解決與發展的核心動力。唯有持續聚焦技術變革的企業，才能夠穿越產能周期，在更長的技術周期維度持續獲得超額收益。因此我們認為，把握技術變革主線仍然是2022年化工行業的主要投資策略，重點推薦專精特新龍頭企業，新能源發電、儲能領域的關鍵材料以及助力“雙碳”目標實現的新材料及新工藝。
展望1:技術變革仍是化工行業投資主線
全球頂尖化工企業均注重技術變革及研發投入，國內化工行業研發投入已具備體量優勢，但費用率較發達經濟體仍有差距，未來高附加值升級為中國化工企業發展的必由之路。看好能源結構轉型、碳達峰碳中和以及關鍵材料國產替代帶來的技術變革發展新機遇，推薦專精特新龍頭企業。
展望2:光伏、風電技術迭代引發新材料需求
我們預計2022年受益于政策助力，風電、光伏將進入更快速的發展期。其中光伏隨著平價時代來臨，硅片、膠膜、背板等關鍵材料有望打開需求空間，雙玻晶硅組件、透明背板等新技術迭代也有望帶來新材料需求。風電葉片大型化對材料性能要求的提升也將引發材料迭代需求，同時看好關鍵材料的國產替代。
展望3:動力、儲能帶動鋰電材料需求爆發
我們認為新能源行業正在逐步從補貼驅動轉向市場驅動，新能源汽車成本下降將加速電動車普及，動力電池需求景氣有望提升。同時隨著能源結構轉型深化，儲能需求快速增長，電池儲能成本下行也有望加快鋰電池在儲能領域滲透率提升。在動力電池高景氣，儲能加速發展的背景下，看好鋰電材料需求擴張。
展望4:政策驅動氫能產業鏈加速擴張
我們看好政策效應為氫能行業發展送來東風，各層面對氫能的支持政策有望持續疊加。預計2022年燃料電池車將有明顯的放量效應，重卡或是車輛推廣亮點，加氫站也有望出現適度超前建設。新技術、新應用場景的落地推廣也有望為板塊帶來新的賽道預期，綠氫及其在工業領域應用或出現新突破。
展望5:雙碳目標提升工業節能重要性
生產過程清潔化對我國達成雙碳目標、實現工業綠色發展不可或缺。我們認為工業節能將從源頭減量、過程控制、末端治理三個環節展開，此過程將激勵綠色工業設計的發展，清潔化工藝路線有望不斷出現，節能設備與節能材料也有望獲得重視，可回收、廢棄物處理、CCUS產業鏈值得關注。
展望6:合成生物學迎來蓬勃發展機遇
生物基材料為“雙碳”目標的實現提出有效解決方案，正在不斷向現代工業、醫藥、農業、環保等領域滲透，有望迎來蓬勃發展機遇。合成生物學是典型的技術密集型行業，核心企業已然建立起技術壁壘，“強者恒強”的格局有望進一步彰顯，建議關注各細分領域具備核心技術優勢的頭部企業。
▍布局“雙碳”驅動的供給側改革。
我們認為，供給向能源利用效率高、碳減排能力強的龍頭企業集中，是有效解決“雙碳”目標帶來的短期供需矛盾、提升資源配置效率的有效途徑。我們認為2022年隨著“雙碳”目標實現路徑的科學化以及激勵機制的完善化，“雙碳”驅動的供給側改革將正式開啟。重點推薦擴產指標獲取能力強以及具備能源一體化優勢的龍頭企業。
展望7:擴產指標獲取能力的價值提升
碳中和目標下，能耗雙控以及碳排放總量和強度雙控將成為傳統化工領域的長期約束。對于仍有新建產能空間的領域，能耗、碳排放要求的嚴格化是大勢所趨，具備能源利用效率、碳減排水平優勢的企業有望獲得擴產指標，得到優先發展。同時隨著傳統高能耗領域產能擴張的嚴格控制，存量資產價值有望提升。
展望8:能源成本上行凸顯一體化優勢
在全球“雙碳”的大趨勢下，環保要求趨嚴有望帶來傳統能源成本上行。考慮到目前新能源儲能尚未高效解決，預計傳統能源在一段時間內仍將扮演能源調峰的重要角色，我們預計全球能源價格中樞將出現提升。在高能源成本的環境下，看好擁有自備電廠、自有煤礦、自有新能源等一體化的企業形成競爭優勢。
▍看好穩增長下的國內需求復蘇。
中央經濟工作會議定調2022年經濟穩增長主旋律，我們認為近期降息、降準政策的發布以及各部門穩經濟規劃的出臺只是穩增長政策的前奏，看好后續政策持續發力。重點推薦需求復蘇下利潤修復的中游材料環節，穩經濟的重要抓手基建材料以及景氣度上行的大農資。
展望9:穩增長帶動中游環節利潤修復
在經濟穩增長、擴大內需的戰略指引下，2022年國內需求復蘇預期不斷增強，疊加出口海運有望逐步恢復，我們看好中游化工制品的需求景氣提升。同時在保供應的大方針下，我們預計多數上游化工原料價格有望逐步回歸至正常水平，看好中游環節的利潤率實現修復。
展望10:經濟復蘇、轉基因拉動大農資景氣
我們看好2022年在庫存走低、需求復蘇的環境下，農產品價格仍有望維持強勢，由此帶動全球種植以及農資品需求景氣度。其中化肥板塊我們看好2022年供給仍將偏緊的鉀肥產品，農藥板塊看好利潤存在修復預期的殺蟲劑、殺菌劑，以及受益于轉基因推廣的草甘膦、草銨膦。
▍風險因素：
能源結構轉型、“雙碳”目標推進力度不及預期；全球疫情防控不及預期；穩增長政策、宏觀經濟復蘇不及預期；海外流動性收緊幅度大于預期。
▍投資策略：
我們認為，在全球能源結構轉型、中國“雙碳”目標持續深化、國內宏觀經濟穩中求進的背景下，2022年能源化工行業的投資將圍繞著技術變革、“雙碳”驅動的供給側改革以及國內經濟穩增長三條主線展開，看好各相關細分領域標桿企業2022年市場表現，維持行業“強于大市”評級。
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（文章來源：中信證券研究）
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