對話Choice“最佳分析師”|開源證券賴福洋：2022穩增長為主線 新能源鏈條持續往縱深發展

2021第九屆Choice“最佳分析師”評選活動已經結束，第九屆Choice“最佳分析師”榜單于2022年1月18日隆重揭曉。

十佳分析分析師如何煉成？他們站在資本市場研究最前沿，掌握行業發展最新動態，2022年細分領域投資機會如何把握？本期東方財富Choice數據對話2021年度最佳分析師—開源證券鋼鐵有色首席分析師賴福洋，邀您共享思維盛宴！

對話對象：賴福洋，開源證券鋼鐵有色首席分析師

恭喜您榮獲2021最佳分析師稱號。非常感謝您與東方財富網編輯進行對話。

1、此次拿到2021最佳分析師獲獎項，您有什么感想？能否對過去一年的研究進行一下總結？

感謝東方財富組織的這次評選，取得這樣的成績我認為首先要感謝我們所處的這個行業，過去的一年時間里金屬板塊表現較好。

此前在2020年底聚焦來年推薦方向時，我們重點關注到了制造業板塊的投資機會，主要分為兩類。一類是景氣度底部反轉的機會，一些細分賽道領域，在經歷持續數年的產能出清之后，行業供需格局已經大為改善。這種情況下，已經證明了自身優異成本管控能力并且具備擴產邏輯的龍頭具備盈利向上彈性。另一類機會則是國產替代。2020年以來一方面是國產新能源汽車快速放量催生了對相關零部件原材料的需求，另一方面疫情導致海外供應處于不穩定狀態，車廠為了保障原料供應的穩定性，主觀上具有強動力推動上游材料的本地化生產，這為那些具備較強技術儲備，同時在積極擴產的企業提供了想象空間。

當然，除了制造業領域的機會之外，我們還重點關注了鋰礦板塊的投資機會，并對相關標的進行了深度跟蹤。但客觀講，鋰價從2020年底部只有4萬上行到前期超越30萬的歷史新高水平是超出我們預期的。

2、過去兩年，疫情反復，這對您的研究工作產生了什么影響？

相比日常的研究工作，我認為更重要的是疫情對相關上市公司的影響更值得我們關注。疫情深刻改變了我們的生活方式，同時也重塑了大宗商品的供需格局。為了對沖疫情影響，全球主要經濟體陸續推出了經濟刺激計劃，這不僅推動了商品需求的增長，更重要的是貨幣寬松賦予了商品很強的金融屬性，金屬價格在過去一年大幅上漲。此外，由于疫情沖擊，很多商品供應也同步出現問題，這進一步放大了大宗商品價格的漲幅。

3、可以談談您的研究體系嗎？

周期板塊的研究大體分為兩種，一種是宏觀上的自上而下，主要是板塊或者行業研究，著眼于供需，個股相對次要，最終呈現出來的是板塊性機會，比較典型的是鋼鐵股、礦石股、鋰礦標的、電解鋁標的等。客觀上來說，這種研究難度是比較高的，因為雖然供給變化容易解決，只需要厘清存量產能、新增產能的情況，但需求的研究往往需要上升到一個宏觀角度，去研究地產、基建等走勢。所以一個好的周期研究員一定是在宏觀領域有深厚積淀，一般沒有3-5年是很難的。

另外一種研究則是自下而上，這在鋼鐵有色領域里的很多制造型企業都比較常見。在這種范式下，需要注重個股α研究，下沉到企業，走訪公司上下游和競爭對手，尋找一些和宏觀行業波動關系不大，能夠穿越周期波動的能力。這種能力在我們行業常常體現為成本優勢和技術領先之類護城河優勢，這些都是可以給估值溢價的。當然，如果我們能找到這樣的公司同時又疊加行業向上的β，這樣的公司成長將不可限量。

4、在您關注的鋼鐵有色行業里，您認為2022年最主要的細分投資機會在哪里？理由是什么？

2022年最重要的主線就是穩增長，去年年底的中央經濟工作會議重新強調 “以經濟建設為中心”。我們基本可以預見未來穩增長的力度將會十分可觀，預計財政政策和貨幣政策都將十分有為，因此今年無論是地產還是基建可能都將呈現一個逐步修復的狀態。而地產和基建的修復毫無疑問將增加工業金屬的需求，因此只要相關商品供給端不存在邊際放松的問題，2022年都將有大的表現，具體包括有色板塊的銅鋁，鋼鐵板塊的鐵礦石。

另外，我們仍然持續看好新能源板塊的投資機會，新能源鏈條持續往縱深發展，很多上游細分子版塊機會都開始顯現。新能源的機會是系統性的、全局性的。尤其是這輪新能源的浪潮還是以中國為中心、中國為主導，建議重點關注受新能源需求重塑的上游材料布局機會。

5、能不能向普通投資者介紹一下，要了解有色行業/公司，最主要看哪些行業/財務指標(不超過3個)？

由于金屬行業子版塊眾多，有漲價類標的，也有制造業屬性很強的個股，不同類型的企業關注的指標是不一樣的。如果僅僅是從行業供需分析來看，我們一般關注價格、庫存、噸盈利等指標。但無論關注什么指標，關鍵是要能體現行業或者公司景氣度變化，進而追蹤個股EPS。

謝謝您的分享，祝2022年虎虎生威、再展宏圖！

標簽： Choice 最佳分析師 對話 開源證券 新能源 鏈條 評選活動