十大機構論市：A股“開門紅”四個條件已經具備

春節前一周滬指下跌4.57%，下周A股將如何運行？我們匯總了各大機構的最新投資策略，供投資者參考。

興證策略：“開門紅”四個條件已經具備

節后隨著海內外風險的逐漸緩解、政策寬松持續落地、存量博弈格局逐步改善、熱門賽道擁擠度回落至低位之下，市場將迎來“開門紅”。結構上，聚焦調整較深、擁擠度壓力釋放較為充分、且景氣依然向好的“小高新”，同時國內政策放松方向確定、“mini版2014”正在圖途中，左側布局受益于“穩增長”、邊際“寬信用”的“大金融”。1)“小高新”：經歷開年以來的調整后，當前交易擁擠度已回落至歷史較低水平，來自倉位集中、交易擁擠方面的壓力已顯著釋放。在景氣方向確認的大前提下，后續有望逐步反彈。2)“大金融”：我們判斷今年有望出現一波類似“mini版2014”的指數行情，包括銀行、地產、券商等大金融板塊作為有自上而下邏輯支撐、同時也是“人少的地方”，均有望迎來修復。當前仍然是左側布局的窗口。

中信策略：雙底共振 迎接起點

1月高位抱團瓦解引發了資金連鎖反應，節前市場流動性壓力頂點已現；信用拐點尚需時間驗證，年報預告不乏亮點，當前是基本面預期的底；春節長假效應疊加海外風險擔憂，節前出現了風險集中過度釋放，情緒底也已經出現。首先，1月初突如其來的抱團瓦解帶來了集中調倉和減倉，外部負面事件加劇了資金反應，節前效應進一步導致市場流動性壓力快速到達頂點，一系列穩市場信號被延后至節后發酵。其次，穩增長政策合力正在路上，一季度經濟或后程發力，疫情受損板塊利空落地，新能源領域龍頭業績預告超預期。最后，隨著受迫性賣出的消化以及被動產品申購量的抬升，市場流動性風險已充分釋放，國內信用風險緩釋，海外貨幣收緊的情緒沖擊已度過頂峰，各類市場情緒指標都已接近極值點，節前投資者恐慌情緒已過度釋放。政策底早已明確，“情緒底”和“市場底”共振下，A股的超調帶來了布局上半年的更好時點，建議圍繞兩個低位積極布局迎接行情起點。

國君策略：春回大地 開年漸暖

A股虎年啟幕在即，節前負面因素已在逐步弱化，市場將隨著積極因素的上修逐漸回溫，開年積極加倉。1)站在當前時點，節前的負面因素已顯著弱化。節前美聯儲加息預期持續加碼，全球權益市場出現持續調整。但春節期間，隨著流動性預期負面影響的消化美股企穩回升，本周四美股的調整亦主要源于權重股業績拖累而非流動性預期變化。同時考慮到節前A股已對流動性預期變化逐步定價，未來海外流動性預期的負面影響邊際上將持續弱化。此外風險偏好方面，海外俄烏地緣沖突緩解，國內地產信用風險亦將逐步落地，分母端負面因素正顯著弱化。2)積極因素將逐步向上修正。1月地方兩會相繼召開，穩增長訴求強烈，其中多地政府上調2022年固定資產投資目標增速，基建與制造業將成為重要抓手。隨著3月全國兩會的臨近，穩增長政策將加速推進與發力。3)此外從日歷效應來看，亦能觀察到歷年春節后市場的表現要明顯好于春節前。綜合來看，春節后市場有望逐步回溫，開年積極加倉。

國盛策略：農歷年行情開啟

首先，近期美債利率波動已經有所收斂，海外風險偏好企穩回暖，外圍沖擊基本得到釋放；其次，隨著近降息降準接連落地，宏觀流動性進一步寬裕；而公募發行額從1月中旬開始出現企穩回升，短期內增量資金匱乏的局面有望得到緩解；再者，隨著近期股市和國債利率的下跌，寬基指數股權風險溢價已攀升至+1倍標準差區域，股-債配置性價比逐漸顯現；最后，歷史經驗顯示，春節后至兩會前市場風險偏好顯著提升，A股整體表現并不差。綜合各方因素，預計短期內市場的下跌已經步入尾聲階段，2月將迎農歷年行情開啟。

民生策略：共盼春來 等待市場向上的力量

穩增長和寬信用政策本身肯定會存在“時滯”，而市場的交易邏輯是預期搶跑——基本面驗證，這造成了股價上的波動。12月金融數據總量上已經有所改善，但結構不佳，但應該認識到：總量的企穩將是政策推動的驗證，而未來結構的優化則是新的共識形成的來源。投資者可以“順大勢，逆小勢”：當下中美通脹水平的差異，讓國內最終有能力以通脹上行換取經濟增長的恢復。當下更多的是在調整后等待積極的信號出現與市場新共識的形成。值得注意的是：金融與中上游板塊在4季度中業績的強韌性，與過往在經濟衰退期業績大幅下滑的情況不同，趨勢改變下應關注未來需求恢復過程中的業績彈性。

國海策略：云開月明 對節后市場保持樂觀

當前經濟已運行至本輪下行周期的底部附近，隨著穩增長政策效果的逐步顯現，Q2有望逐步確認；國內流動性與政策均是利好權益資產的格局，從地方兩會前瞻全國兩會，促進經濟平穩增長已成共識，基建與消費將是主要抓手；海外方面，市場正在逐步計入最壞的預期，預期發酵階段往往是一輪緊縮周期中最悲觀的時刻，預計4月后美債利率快速上行的壓力將會有所緩解。本輪估值調整已進入尾聲，隨著全國兩會即將召開，疊加美聯儲首次加息的靴子落地，市場風險偏好將得到回暖，A股有望迎來一輪估值修復行情。

華西策略：若A股后續企穩 誰將成反彈先鋒

后市無需過度悲觀，A股企穩的條件或正在逐步具備。1)當前市場對美聯儲加息預期已比較充分，預期年內將加息4-6次，且加息7次的概率也在提升；2)海外政策轉向不會制約國內貨幣政策取向，未來1-2個季度國內仍將處于“寬貨幣”窗口期；3)公募基金開啟自購潮，同時熱門基金產品逐步放開申購限制，有利于增量資金流入A股，構筑A股“市場底”；4)“寬信用”是最終訴求，基建和房地產是重要的抓手，新能源(車)、數字經濟等產業政策支持力度較大。

西部策略：在“類過熱”環境中尋找機會

隨著歐美央行貨幣政策趨于一致，權益市場(尤其是美股科技龍頭)正在逐步回歸財報季的基本面交易，加上供給沖擊帶來以油價和農產品為首的大宗商品價格上漲，全球資產價格的定價邏輯開始為經濟“過熱”定價。國內隨著政策由寬貨幣到寬信用的推進，未來可以預期的宏觀環境將是社融逐步企穩回升而利率震蕩筑底，從金融周期視角來看，我們將其定義為“類過熱”環境。歷史上看，“類過熱”環境下A股市場往往呈現寬幅震蕩格局，這也是由于受益于信用環境改善的分子端和對于貨幣環境更敏感的分母端錯配所引發。從結構上看，這一時期的市場風格往往是由高增長的成長逐步向增速更加穩健的消費切換；對于流動性敏感度適中，而盈利仍有一定彈性的中盤股更容易取得超額收益。

廣發策略：A股開門紅如何布局？

A股節后開門紅，繼續用低PEG思路配置高區-低區均衡。3大因素的變化將支撐A股節后開門紅。中期而言，A股依然面臨兩大核心矛盾的考驗：美聯儲較快節奏加息+縮表；中國穩增長的兌現效果。年報業績預告強化低PEG科技和部分低估值價值的增長G預期。建議用低PEG思路高區-低區均衡配置：1、低區“穩增長”和“雙碳”交集(券商、消費建材、煤化工)；2、PEG合意的科技賽道股(新能源整車、動力電池、數字經濟)；3、PPI-CPI剪刀差收斂(食品加工、農業)。

中金策略：A股節后繼續關注“穩增長”發力

節后來看，考慮到市場風險已經有所釋放，并結合：1)春節期間國內外的各類經濟數據、海外主要市場及港股市場表現、以及春節后流動性的邊際改善；2)國內政策“穩增長”迫切性仍在，近期集中召開的地方兩會上公布的經濟增速目標普遍也體現了地方政府的信心；3)中外政策和增長周期再次反向，海外資本市場的波動和宏觀環境的緊縮更加凸顯中國市場的比較優勢；等等，我們認為投資者的風險偏好有望邊際改善，市場可能依次經歷“政策底”、“情緒底”、“增長底”。我們認為“政策底”目前已經基本確認，“情緒底”可能會視穩增長政策力度和節奏在近期出現，“增長底”也漸行漸近，中國整體增長有望在上半年逐步見底回升，這種背景下無須對中國市場過度悲觀。

（文章來源：東方財富研究中心）

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