鋼價(jià)“牛氣”散去 虎年上演“虎頭蛇尾”？

回看已經(jīng)過(guò)去的牛年，鋼材價(jià)格既經(jīng)歷了“牛氣沖天”的大漲行情，也遭遇了“急剎車”后的下跌行情。在“雙碳”政策目標(biāo)導(dǎo)向下，牛年鋼材價(jià)格行情的主要驅(qū)動(dòng)在于供給收縮，供應(yīng)經(jīng)歷了產(chǎn)能壓縮加碼—糾偏—加碼—再糾偏的政策擾動(dòng)，相應(yīng)的，全年鋼價(jià)呈現(xiàn)出高—下跌—振蕩攀升—再度下跌—企穩(wěn)回升五個(gè)階段。

2021年，鋼材價(jià)格在前9個(gè)月呈重心抬升的偏強(qiáng)走勢(shì)，尤其是上半年鋼材價(jià)格在全球通脹疊加粗鋼壓產(chǎn)以及需求旺季預(yù)期的推升下可謂“牛氣沖天”，螺紋鋼主力合約僅用3個(gè)月時(shí)間便從4128元/噸漲至6208元/噸的歷史新高，“牛頭”高高昂起。隨后在政策性調(diào)控等多個(gè)因素的加壓下，“鋼牛”應(yīng)聲迅速低頭。下半年在多地嚴(yán)格執(zhí)行壓減粗鋼產(chǎn)量和需求強(qiáng)弱變化的左右下，“鋼牛”做起了頸部運(yùn)動(dòng)，6月下旬至10月上旬鋼價(jià)呈“N”形波動(dòng)，重心抬升；四季度，房企“暴雷”疊加鋼材弱需求拖累的加持，給了鋼價(jià)當(dāng)頭一棒，再加上以煤焦引領(lǐng)的成本的快速坍塌，鋼價(jià)迅速下跌，年初的牛氣蕩然無(wú)存，10—11月中旬鋼價(jià)大幅下跌并吞噬全年漲幅，最終形成了神似大“M”形走勢(shì)。11月下旬起，在房地產(chǎn)信貸融資放松預(yù)期以及粗鋼產(chǎn)量平控任務(wù)結(jié)束期鋼廠復(fù)產(chǎn)補(bǔ)庫(kù)預(yù)期掀起的情緒影響下，鋼價(jià)演繹一波“牛尾掃兇”式反彈行情，現(xiàn)已基本回歸至2021年下半年起漲點(diǎn)。

海通期貨黑色系研究員邱怡宏告訴記者，牛年已過(guò)，但碳達(dá)峰、碳中和的目標(biāo)才剛開啟，2022年供給端仍將受到一系列政策調(diào)控，但鑒于2021年壓減粗鋼產(chǎn)量和能耗雙控工作順利推進(jìn)且成效良好，虎年由政策主導(dǎo)的供應(yīng)波動(dòng)幅度將有所收斂，產(chǎn)能置換及產(chǎn)量縮減壓力也將有所緩解，最終供應(yīng)變化的主目的應(yīng)是向供需平衡靠攏，因此，虎年主導(dǎo)鋼材價(jià)格走勢(shì)的核心因素應(yīng)是需求節(jié)奏。當(dāng)前鋼材市場(chǎng)整體仍維持供需雙弱格局，春節(jié)假期前后，高爐端鋼廠生產(chǎn)恢復(fù)進(jìn)程阻力逐步加大，短流程在低利潤(rùn)的加壓下加速下滑，整體產(chǎn)量維持低位；需求端，下游工地進(jìn)入假期而呈周期性下滑，且隨著時(shí)間的推移，需求淡季表征愈發(fā)凸顯，建材成交和表觀消費(fèi)走弱速度在逐步加快，螺紋鋼社會(huì)庫(kù)存的累庫(kù)幅度也相應(yīng)有所加快，供需增速差正在逐步走擴(kuò)，短期對(duì)鋼價(jià)的壓力正在凸顯。從歷史規(guī)律來(lái)看，鋼材社會(huì)庫(kù)存通常會(huì)在3月初達(dá)到峰值，虎年累庫(kù)周期將會(huì)屬于歷年中歷時(shí)偏短的一輪，目前累庫(kù)速度同比尚未超預(yù)期，因此從當(dāng)前情況來(lái)看，累庫(kù)壓力整體還算可控，鋼價(jià)仍維持在近3個(gè)月較高位置。

“鋼材市場(chǎng)從前期的‘虎落平川’變?yōu)椤埿谢⒉健瑑r(jià)格一度漲幅超過(guò)1000元/噸。不過(guò)當(dāng)前鋼價(jià)處在歷史偏高水平，市場(chǎng)有恐高情緒，進(jìn)入虎年似有‘騎虎難下’之勢(shì)。”中信期貨黑色研究員俞塵泯說(shuō)。

“虎年鋼材價(jià)格能否‘虎虎生威’仍有較大的不確定性。”西部期貨研發(fā)中心副總經(jīng)理謝栩表示，一方面，全球宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)及政策對(duì)大宗商品價(jià)格的擾動(dòng)明顯加大。美聯(lián)儲(chǔ)釋放的加息信號(hào)愈發(fā)鷹派，3月份首次加息概率很大，年內(nèi)加息頻率也有望增加，美聯(lián)儲(chǔ)轉(zhuǎn)變貨幣政策將帶動(dòng)全球流動(dòng)性逐漸收縮，高通脹壓力有望下行，資產(chǎn)泡沫面臨擠壓，大宗商品價(jià)格承壓。而國(guó)內(nèi)宏觀政策則以“穩(wěn)”為主基調(diào)，穩(wěn)增長(zhǎng)成為首要任務(wù)，繼MLF、LPR接連調(diào)降之后，貨幣政策仍有進(jìn)一步寬松的預(yù)期。外緊內(nèi)松的宏觀調(diào)控對(duì)大宗商品價(jià)格擾動(dòng)更為復(fù)雜。另一方面，從鋼材基本面來(lái)看，“雙碳”政策進(jìn)一步定調(diào)，對(duì)運(yùn)動(dòng)式減碳進(jìn)行糾偏，更加重視“把方向、控節(jié)奏”，預(yù)計(jì)供應(yīng)端劇烈收縮引發(fā)價(jià)格波動(dòng)的概率明顯降低，虎年重點(diǎn)關(guān)注粗鋼壓產(chǎn)政策緩和下鋼廠復(fù)產(chǎn)力度、房地產(chǎn)市場(chǎng)底何時(shí)出現(xiàn)及回升力度。主要風(fēng)險(xiǎn)因素為：房地產(chǎn)市場(chǎng)超預(yù)期回暖(向上風(fēng)險(xiǎn))；粗鋼產(chǎn)量超預(yù)期回升(向下風(fēng)險(xiǎn))。

謝栩認(rèn)為，鋼材價(jià)格虎年或呈現(xiàn)前高后低走勢(shì)，形態(tài)或像一只“下山虎”，雖然虎頭高昂的威嚴(yán)仍在，但虎背難以拱起，虎尾拖地的概率很大。上半年關(guān)注兩個(gè)轉(zhuǎn)變：粗鋼壓產(chǎn)政策邊際放松，房地產(chǎn)企穩(wěn)回升疊加基建前置。關(guān)注供需兩端啟動(dòng)時(shí)點(diǎn)不同下的錯(cuò)配行情，預(yù)計(jì)趕工需求在春節(jié)后率先啟動(dòng)，而供應(yīng)受制于采暖季限產(chǎn)因素，大幅回升預(yù)計(jì)在二季度。上半年在“寬信用、寬貨幣”下，有望迎來(lái)供需雙旺格局下的偏強(qiáng)行情。下半年全球貨幣政策進(jìn)一步收緊，抑制我國(guó)政策發(fā)揮空間，全球經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，需求進(jìn)一步走弱，大概率弱于供應(yīng)，鋼材價(jià)格中樞承壓下行。

邱怡宏則認(rèn)為，2022年鋼材市場(chǎng)的供需兩弱格局仍然可以維系，但供應(yīng)收縮幅度大概率不及需求收縮幅度，價(jià)格重心恐將下移，虎年或現(xiàn)“虎頭蛇尾”行情。

“若用‘虎’的形態(tài)來(lái)形容鋼材價(jià)格走勢(shì)，我覺得可能更像一只俯身觀山下的‘臥虎’，至于能否‘藏龍’還需看‘穩(wěn)增長(zhǎng)’基調(diào)下信用的邊際放松能否撐起鋼材的需求。”邱怡宏表示，基于2022年鋼價(jià)運(yùn)行邏輯逐步向需求節(jié)奏引導(dǎo)過(guò)渡的預(yù)判，預(yù)計(jì)一季度在采暖季限產(chǎn)對(duì)供給端的壓制下，供應(yīng)收縮仍占上風(fēng)，伴隨著春節(jié)前后的補(bǔ)庫(kù)行情，鋼價(jià)偏強(qiáng)；二季度產(chǎn)量將會(huì)有所放松，需求旺季中房地產(chǎn)處于竣工鏈條筑頂末期和新開工企穩(wěn)初期的過(guò)渡階段，“穩(wěn)增長(zhǎng)”基調(diào)下信用的邊際放松有望支撐鋼材需求達(dá)到年內(nèi)高位；三季度前后有關(guān)2022年限產(chǎn)目標(biāo)或相對(duì)明確，鋼廠生產(chǎn)有望受限，而隨著海外流動(dòng)性趨緊，預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)于需求側(cè)的沖擊將強(qiáng)于鋼廠壓減產(chǎn)量的幅度，需求對(duì)鋼價(jià)的壓力將在下半年逐步得以體現(xiàn)。

在俞塵泯看來(lái)，虎年鋼材價(jià)格走勢(shì)將更多地由需求來(lái)決定，從“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策的提出到落地需要時(shí)間，當(dāng)前鋼材“虎頭虎腦”的上漲仍需要旺季來(lái)檢驗(yàn)成色。“預(yù)計(jì)不會(huì)出現(xiàn)如牛年那般劇烈波動(dòng)的行情，整體鋼材行情將如一只‘蹲坐虎’：上半年或因需求恢復(fù)不及預(yù)期而成為一只‘紙糊老虎’，面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)一捅就破；隨后在‘穩(wěn)增長(zhǎng)’的春風(fēng)吹向?qū)嶓w、鋼材需求回暖的背景下，不堪一擊的‘紙糊老虎’有望在養(yǎng)精蓄銳后成為一只‘上山虎’，一展雄風(fēng)。但展望全年，由于鋼材需求有較大的向下壓力，鋼價(jià)重心預(yù)計(jì)下移，市場(chǎng)或是狐假虎威之態(tài)。”俞塵泯說(shuō)。

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